20180821-长城证券-锐科激光-300747.SZ-公司动态点评_半年报业绩高速增长_高功率产品不断突破_4页_593kb

锐科激光（300747）投资分析总结

核心内容概述

本报告首次对锐科激光进行投资评级，给予“强烈推荐”评级，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为4.32元、6.11元和8.13元，对应市盈率（PE）分别为35倍、25倍和19倍。公司2018年上半年业绩高速增长，营业收入和净利润分别同比增长69.45%和83.07%，体现出良好的成长性和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年达到7.51亿元，同比增长69.45%；预计2018-2020年营收分别为15.99亿元、21.07亿元和26.98亿元，增速分别为68.0%、31.8%和28.1%。
• 净利润：2018年上半年为2.58亿元，同比增长83.07%；预计2018-2020年净利润分别为5.53亿元、7.81亿元和10.41亿元，增速分别为99.4%、41.4%和33.2%。
• 毛利率提升：连续光纤激光器毛利率提升至56.18%，脉冲光纤激光器毛利率提升至40.73%，整体盈利能力显著增强。
• 现金流状况良好：2018年上半年经营活动净现金流为1.18亿元，同比增长明显，显示公司运营效率和资金状况健康。

产品与市场表现

• 高功率产品突破：连续激光器在3300W和6000W产品上实现销量大幅增长，单品销量为去年全年的两倍。
• 脉冲激光器增长：50W脉冲激光器销量超过去年全年，带动整体毛利率提升。
• 技术开发收入增长：上半年实现技术开发收入5212.24万元，同比增长显著。

市场潜力与行业地位

• 激光下游市场潜力释放：随着激光器功率和稳定性的提升，使用成本下降，激光加工在材料加工领域的应用不断扩大。
• 进口替代进程加快：国内光纤激光器在工业领域的市场份额逐年提高，公司凭借成本和售后优势，逐步缩小与全球龙头IPG的差距，成为国内光纤激光器的绝对龙头。

关键信息

财务指标

• 毛利率：从2016年的35.8%提升至2018年的52.1%，预计2019年和2020年分别为53.2%和54.6%。
• 销售净利率：从2016年的16.9%提升至2018年的34.9%，预计2019年和2020年分别为37.4%和38.9%。
• ROE：从2016年的45.3%下降至2018年的24.2%，预计2019年和2020年分别为25.5%和25.4%。
• 资产负债率：从2016年的53.4%下降至2018年的12.9%，预计2019年和2020年分别为11.7%和10.3%。
• 流动比率：从2016年的1.37上升至2018年的7.19，显示公司偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的0.81上升至2018年的6.41，公司短期偿债能力显著提升。
• 每股经营现金流：从2016年的0.80元上升至2018年的3.55元，显示公司资金状况良好。

估值指标

• PE：从2016年的219.37倍下降至2018年的35.33倍，预计2019年和2020年分别为24.99倍和18.76倍。
• PB：从2016年的105.01倍下降至2018年的8.54倍，预计2019年和2020年分别为6.37倍和4.76倍。
• EV/EBITDA：从2016年的159.18倍下降至2018年的27.58倍，预计2019年和2020年分别为19.12倍和13.74倍。
• EV/SALES：从2016年的37.45倍下降至2018年的11.26倍，预计2019年和2020年分别为8.21倍和6.10倍。
• EV/IC：从2016年的72.57倍下降至2018年的7.77倍，预计2019年和2020年分别为5.58倍和3.98倍。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：强烈推荐（首次）
• 理由：公司业绩高速增长，高功率产品不断突破，毛利率提升显著，现金流状况良好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 下游需求下滑：若激光器下游应用市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：行业内的恶性竞争可能压缩利润空间，影响公司盈利能力。

研究团队

• 分析师：曲小溪（010-88366060-8712）、张如许（0755-83559732）
• 研究助理：刘峰（0755-83558957）、牛致远（021-31829703）

联系方式

• 深圳联系人：李双红、程曦、黄秋瑶、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、褚颖、王耽棋、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、张妤元、张溪钰、徐文婷

公司地址与联系方式

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
• 网址：http://www.cgws.com