> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2026年投资策略总结 ## 核心内容 2025年医药行业整体表现优于大盘，尤其是创新药板块表现突出。全年A股医药行业上涨15.9%，跑赢沪深300指数0.65个百分点，排名申万一级行业第17位。港股创新药板块涨幅翻倍，而美股和港股的创新药指数也均跑赢大盘。2025年H股医药板块IPO融资金额超269.63亿港元，创新药配售募集总额超363.98亿港元。目前医药板块的PE-TTM为29倍，略低于近10年的50分位线。 2026年，医药行业将从普涨进入精选个股行情，重点推荐**医药出海、脑机接口、AI医疗**三大方向。 ## 主要观点 ### 医药出海 - 2025年，中国创新药出海节奏显著提速，BD项目数量达166项，首付款达63亿美元，总金额达1419.7亿美元，分别较2024年增长199%和136.8%。 - 超52%的分子在出海时处于I期临床及临床前阶段，ADC和双抗仍是出海热点，GLP-1R靶点新药在长效化、口服化、多靶点激动、减脂保肌等方向仍具潜力。 - 器械出海方面，赛诺医疗冠脉支架获批FDA PMA，提振市场信心，未来关注国内器械产品在美国实现PMA注册的进展。 ### 脑机接口 - 2025年10月，中共中央在“十五五”规划建议中首次提出推动脑机接口成为新经济增长点。 - 多个省份已将部分脑机接口项目纳入医保，应用主要集中在医疗康复领域，如中风、脊髓损伤、帕金森等病症。 - 脑机接口技术有望拓展至教育、娱乐、工业等领域。 ### AI医疗 - 国家五部门联合发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，设立2027年和2030年的目标，覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等8大方向。 - AI医疗进入技术融合与行业重构阶段，关注重点应用场景，包括AI健康管理、AI医疗信息化、AI医学影像辅助诊断、AI与手术机器人融合、AI基因测序、AI制药。 ## 关键信息 - **2025年医药行业表现**：A股创新药板块涨幅达54.8%，港股创新药板块涨幅翻倍以上。 - **医药基金配置情况**：2025Q3剔除主动医药基金后，医药配置占比6.7%，低于标配水平7.83%。 - **医药行业估值**：截至2025年12月5日，医药生物指数PE-TTM为29.3倍，略低于近10年50分位线。相对A股和沪深300指数的溢价率分别为70.42%和120.88%。 - **医药子行业表现**：2025年初至今，增长前五的子行业为医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、原料药、医药流通；跌幅前三为血制品、疫苗、中药。 - **医药基金重仓股**：A股创新药标的占据25Q3公募医药持仓基金数量TOP20中的7席，港股创新药标的占据5席。 ## 投资标的推荐 - 恒瑞医药(600276) - 百济神州(688235) - 迈瑞医疗(300760) - 联影医疗(688271) - 首药控股(688197) - 美年健康(002044) - 通化东宝(600867) - 和黄医药(0013.HK) - 云顶新耀(1952.HK) - 亿帆医药(002019) - 美好医疗(301363) - 西藏药业(600211) - 恩华药业(002262) - 长春高新(000661) - 康辰药业(603590) - 康龙化成(300759) - 凯莱英(002821) - 微创机器人(2252.HK) ## 风险提示 - 出海不及预期 - 医药产品研发与商业化进展不及预期 - 医药行业政策不确定性 - 业绩不及预期 ## 2025年医药行业复盘 ### 市场表现回顾 - 2025年医药行业整体上涨15.9%，跑赢沪深300指数0.65个百分点，排名申万一级行业第17位。 - 医药行业在2016-2020年期间表现中等偏上，2021-2024年进入回调期。 ### 子行业涨跌幅 - 增长前五：医疗研发外包（44.1%）、化学制剂（35.3%）、其他生物制品（26.0%）、原料药（16%）、医药流通（12%）。 - 跌幅前三：血制品（-14%）、疫苗（-7%）、中药（-2%）。 ### 基金持仓情况 - 2025Q3，全部公募基金医药持仓占比9.67%，主动医药基金占比6.74%，指数基金占比5.13%。 - 外资持股总市值达1839.40亿元，较期初上升229.2亿元。 ### 子行业估值走势 - 医药子行业市盈率整体呈“下降-上升-下降-上升”波动。 - 2025年至今，估值有所修复，除中药、血制品、医疗研发外包，其他子行业均有所上调。 ### 收入与利润贡献 - 2025前三季度收入占比最大的为医药分销板块（36%），其次是药品板块（21%）、中药板块（15%）。 - 利润占比最大的为药品板块（24%），其次是中药（20%）、医疗器械（18%）。 ### 个股表现 - 2025年初至今，申万医药行业绝对涨幅超200%的个股有6支，涨幅翻倍的有32支，占比6.6%；涨幅在50%-100%之间的有70支，占比14.5%；涨幅在30%-50%之间的有73支，占比15.1%；涨幅在0%-30%之间的有193支，占比40.0%。 ## 结论 2026年医药行业将进入精选个股阶段，重点关注医药出海、脑机接口、AI医疗等前沿领域。创新药板块在2025年表现出色，但2026年需更精细地筛选优质个股。整体估值水平合理，但需关注政策变化和出海进展。