20260910-东兴证券-首席周观点_2026年第36周_6页_542kb

首席周观点总结：2026年第36周

核心内容

2026年第36周，东兴证券发布周度首席观点，分别从金属行业和电子行业两个维度分析了行业趋势与投资机会。

---

金属行业：钽铌行业深度（Ⅱ）

1. 钽铌行业供需结构变化

• 全球铌需求以钢铁工业为主，占比高达90%。
• 中国铌消费占比从2020年的40%升至2024年的51%，成为全球最大铌消费国。
• 2024年全球铌需求量为9.4万吨，预计2024-2030年间年均复合增长率（CAGR）达5.4%，其中钢铁工业用铌CAGR为5.2%，非钢领域用铌CAGR为6.9%。

2. 钛铌在钢铁工业中的作用

• 铌铁是铌在高端钢材中的主要形式，用于不锈钢、高强度低合金钢等。
• 铌的添加可显著提升钢材的强度、韧性、抗氧化性及使用寿命。
• 添加0.03%-0.05%的微量铌可使钢材屈服强度提升30%以上。
• 铌微合金化技术已被国内头部钢企（如宝武钢铁、鞍钢集团）纳入制造标准。

3. 供需平衡与未来趋势

• 预计2025-2028年间全球铌供需将维持紧平衡，2028年后或进入供应短缺状态。
• 2025年起，钢铁行业实施“反内卷”政策，推动行业高端化、绿色化转型。
• 随着“双碳”战略推进，新能源基础设施对高强度钢材的需求增长，进一步拉动钢铁用铌消费。

4. 关键公司

• 东方钽业、中信金属、稀美资源、新金路。

5. 风险提示

• 全球铌供应集中度过高；
• 地缘政治风险；
• 钢铁行业需求发展不及预期；
• 铌下游应用扩展不及预期。

---

电子行业：2026年下半年AI硬件的跃迁与突围

1. 行业表现

• 2026年1月-6月18日，电子行业指数（中信）上涨61.02%，显著跑赢沪深300指数（4.74%）和创业板指数（29.07%）。
• 电子行业基金持仓市值在申万一级行业中排名第二。

2. AI浪潮推动结构性涨价

• 2026年一季度起，全球半导体及硬件供应链迎来结构性涨价潮，主要由AI算力需求驱动。
• AI服务器推动MLCC（多层陶瓷电容器）需求激增，单机柜MLCC用量达百万颗级，价值量显著提升。
• 供给端，日韩大厂扩产周期长（18-24个月），高端BB比率高于1，交期延长至20周以上。

3. 三大核心增长领域

（一）MLCC

• AI算力需求引爆高端MLCC市场，结构性缺口推动超级周期。
• 推荐标的：火炬电子；受益标的：三环集团、风华高科、宏明电子等。

（二）液冷

• AI算力密度提升，传统风冷技术触及物理瓶颈，液冷成为机柜级基础设施刚需。
• 需求端，IEA预计2030年全球数据中心用电量将翻倍，AI加速服务器能耗增长。
• 推荐标的：英维克、申菱环境、科创新源、金富科技。

（三）玻璃基板

• AI高带宽互连与HBM堆叠推动封装向10μm以下线宽演进，玻璃基板成为关键载体。
• 产业瓶颈在于TGV（玻璃通孔）加工良率，建议关注大客户认证与良率爬坡信号。
• 推荐标的：沃格光电、京东方A、凯盛科技、彩虹股份、天承科技、德龙激光、帝尔激光、美迪凯等。

4. 风险提示

• AI资本开支不及预期；
• 行业景气度下行；
• 技术迭代风险；
• 中美贸易摩擦加剧；
• 行业渗透放缓。

---

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

---

东兴证券研究所信息

• 地址：

  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层；
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层；
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F。

• 联系方式：

  • 北京：010-66554070 / 66554008；
  • 上海：021-25102800 / 25102881；
  • 深圳：0755-83239601 / 23824526。

---

总结

本周首席观点聚焦钽铌行业与电子行业，分析了全球及中国铌需求的增长趋势、供需结构变化、应用领域扩展及投资机会。同时，电子行业在AI算力推动下迎来结构性涨价，MLCC、液冷、玻璃基板成为三大核心增长领域。相关公司及风险提示也被详细列出，为投资者提供决策参考。