20260401-西南证券-珠江啤酒-002461.SZ-2025年报点评_2025顺利收官_全年实现量价齐升_6页_1mb

珠江啤酒2025年报及未来展望总结

核心内容

珠江啤酒于2025年实现营业收入58.8亿元，同比增长2.6%，归母净利润9亿元，同比增长11.5%。尽管第四季度收入同比下降4.7%，但归母净利润由去年同期的0.04亿元转为-0.4亿元，显示出公司在第四季度面临一定的经营压力。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元（含税），体现了对股东回报的重视。

主要观点

1. 销量与价格双升

• 全年实现销量146.2万吨，同比增长1.6%。
• 第四季度销量增长0.5%，优于行业平均水平（全国规上啤酒企业产量同比下降1.1%）。
• 全年吨价同比上涨1.6%至3889元/吨，主要得益于高端产品渗透率提升，尤其是97纯生系列的持续放量。

2. 盈利能力提升

• 2025全年毛利率为48.3%，同比提升2个百分点。
• 全年净利率为15.64%，同比提升1.1个百分点。
• 第四季度毛利率下降至28.3%，同比减少0.5个百分点，主要由于成本和费用压力。

3. 成本与费用控制

• 全年吨成本同比下降3%至2040元/吨，主要受益于原材料采购成本下降。
• 销售费用率同比上升0.2个百分点至15.1%，管理费用率上升0.4个百分点至7.9%，主要是公司加大广宣费用投入。

4. 产品结构升级

• 纯生系列产品在省内占比持续提升，带动产品结构优化。
• 高档产品收入增速达11%，中档产品收入增速为-23.3%，大众产品收入增速为9.5%，显示高端化战略成效显著。

关键信息

2025年财务数据

• 营业收入：58.78亿元
• 归母净利润：9.04亿元
• 每股收益（EPS）：0.41元
• 净资产收益率（ROE）：8.28%
• 股东权益合计：111.03亿元
• 总资产：160.60亿元
• 总股本：22.13亿股
• 总市值：208.50亿元
• 每股净资产：4.99元

2026-2028年盈利预测

• 营业收入：预计从60.47亿元增长至64.32亿元，年均增长率约为3%。
• 归母净利润：预计从9.98亿元增长至12.28亿元，年均增长率约为11%。
• 每股收益（EPS）：预计从0.45元增长至0.55元。
• PE：预计从21倍降至17倍。
• PB：预计从1.79降至1.62。

未来增长动力

• 高端化“3+N”品牌战略清晰，推动97纯生向普通纯生及零度产品替代升级。
• 广东市场高端化程度高，且具备人口流入优势，为公司未来业绩增长提供空间。
• 非现饮渠道动能充足，有望进一步支撑公司增长。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期。
• 高端化竞争加剧。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来三年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，显示出公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 朱会振：执业证号 S1250513110001，电话 023-63786049，邮箱 zhz@swsc.com.cn
• 舒尚立：执业证号 S1250523070009，电话 023-63786049，邮箱 ssl@swsc.com.cn

附录信息

• 2025年股价区间：9.0-12.26元
• 营运能力指标：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均有所改善。
• 资本结构指标：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强。
• 股息率预计从2.02%提升至2.87%，表明公司对股东回报的重视。

投资评级说明

• 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。
• 行业评级包括“强于大市”、“跟随大市”、“弱于大市”。

重要声明

• 本报告仅供西南证券签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。
• 报告所含信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观出具。

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