固收、固收+基金研究跟踪月报（2023年5月）：固收+优选组合超额收益显著-20230506-国海证券-21页_1mb

固收+优选组合超额收益显著 —— 固收、固收+基金研究跟踪月报(2023年5月)

核心内容概览

本报告聚焦于2023年4月纯债基金及固收+基金的表现，分析了各类型基金的收益率、风险因子暴露及策略组合的超额收益情况。核心内容包括：

• 纯债基金整体表现：4月纯债基金涨幅较上月略有回调，但中长期纯债型基金指数仍小幅上涨，短期纯债基金指数也保持稳定增长。
• 固收+基金整体表现：4月固收+基金业绩分化，不同弹性组的表现各异。
• 优选组合超额收益：通过控制因子暴露并最大化Alpha，构建的优选组合在4月均表现出一定的超额收益。

1. 纯债基金表现

1.1 中长期纯债基金

• 4月涨幅：中长期纯债型基金指数上涨0.38%，相比3月下降0.12个百分点。
• 风险因子暴露：
  • 利率水平：Beta暴露均值略微下降。
  • 斜率因子：Beta暴露均值环比下降19%。
  • 凸度因子：由负转正，Beta暴露均值上升4%。
  • 信用因子：Beta暴露均值上升。
  • 违约因子：由负转正，表现出一定的信用下沉。
• 绩优基金：国金惠盈纯债A、汇安嘉汇A、广发景丰纯债等基金在4月表现较好。
• 风格策略：高Beta策略基金在利率水平、斜率、凸度、信用和违约因子上表现优于低Beta策略基金。

1.2 短期纯债基金

• 4月涨幅：短期纯债型基金指数上涨0.31%，相比3月下降0.07个百分点。
• 风险因子暴露：
  • 利率水平：Beta暴露均值下降。
  • 信用因子：Beta暴露均值下降。
  • 斜率因子：Beta暴露均值上升。
  • 凸度因子：Beta暴露均值上升。
  • 违约因子：Beta暴露均值上升。
• 绩优基金：诺德中短债A、国寿安保泰弘纯债、长城短债A等基金在4月表现较好。
• 风格策略：高Beta策略基金在利率水平、斜率、凸度、信用和违约因子上表现优于低Beta策略基金。

2. 策略组合跟踪

2.1 中长期纯债基金优选组合

• 优选组合构造：控制五项因子Beta在市场平均水平，最大化Alpha。
• 4月表现：
  • 信用增强的Alpha优选组合：4月上涨0.56%，超额收益约0.18%。
  • 绩优基金：南方丰元信用增强A、交银裕通纯债A等基金表现较好，收益排名进入前10%。

2.2 短期纯债基金优选组合

• 优选组合构造：控制五项因子Beta在市场平均水平，最大化Alpha。
• 4月表现：
  • 均值Beta的Alpha优选组合：4月上涨0.38%，超额收益约0.06%。
  • 绩优基金：建信中短债纯债A、财通安裕30天持有期中短债A等基金表现较好，收益排名进入前15%。

3. 固收+基金表现

• 4月涨跌幅：
  • 偏债混合型基金指数：-0.02%
  • 混合债券型一级基金指数：0.46%
  • 混合债券型二级基金指数：0.15%
• 3月涨跌幅：
  • 偏债混合型基金指数：-0.03%
  • 混合债券型一级基金指数：0.54%
  • 混合债券型二级基金指数：0.10%
• 今年以来涨幅：
  • 偏债混合型基金指数：1.58%
  • 混合债券型一级基金指数：1.92%
  • 混合债券型二级基金指数：1.90%

4. 固收+策略组合跟踪

4.1 高弹性固收+基金优选组合

• 4月表现：
  • 基准等权组合：-0.04%
  • Alpha优选组合：-0.72%，超额收益为-0.68%
• 绩优基金：中邮睿信增强、华商元亨等基金表现较好，收益排名进入前15%。

4.2 中弹性固收+基金优选组合

• 4月表现：
  • 基准等权组合：0.08%
  • 低动量的Alpha优选组合：-0.10%，超额收益为-0.18%
• 绩优基金：中银产业债A、华泰柏瑞恒利A等基金表现较好，收益排名进入前10%。

4.3 低弹性固收+基金优选组合

• 4月表现：
  • 基准等权组合：0.41%
  • 均值Beta的Alpha优选组合：0.22%，超额收益为-0.19%
• 绩优基金：博时恒泰A、工银增强收益A等基金表现较好，收益排名进入前15%。

5. 风险提示

• 样本局限性：报告采用的样本数据有限，可能不足以代表整体市场。
• 数据误差：数据处理和统计方式可能存在误差。
• 历史表现不预示未来：报告结论基于历史数据，不能保证未来表现。
• 模型风险：模型构建存在失效风险，需谨慎使用。

【分析师承诺】

• 李杨、熊晓湛、熊颖瑜等分析师均具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映其研究观点。

【国海证券投资评级标准】

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

【免责声明】

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 本报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告资料，不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告引发的损失由投资者自行承担。