20140107-安信证券-良信电器-002706.SZ-迅速发展的低压电器民营企业_旨在打造自主民族品牌_20页_825kb

良信电器（002706.SZ）2014年新股发行分析总结

公司概况

良信电器是一家专注于低压电器行业中高端市场研发、生产和销售的民营企业，成立于1999年，品牌定位为国内领先的民族品牌之一。公司产品主要包括终端电器、配电电器和控制电器，主要客户群体覆盖电力、通信、建筑、冶金、石化等行业。公司在全国设有36个办事处，市场定位明确，技术实力突出，客户群体稳定，处于高速发展阶段。

行业分析

低压电器行业具有弱周期性特征，需求稳定增长，广泛应用于国民经济各领域。2001年至2012年，我国低压电器行业年增长率保持在10%-15%，其中优秀企业和部分外资企业的增长率甚至达到20%-30%。行业的主要驱动力包括固定资产投资、智能电网建设、房地产投资以及环保和新能源发展。智能电网的建设将带动配电电器市场增长，而新能源的发展则为中高端产品带来新的需求。

公司竞争优势

1. 市场定位明确：公司专注于中高端市场，符合行业发展趋势。
2. 研发能力突出：研发中心聚集了大量优秀人才，拥有多项专利，并获得多项荣誉。
3. 客户群体广泛：与华为、中兴、万科、国电南瑞等知名企业建立了长期稳定的合作关系。
4. 营业收入快速增长：公司近年来的营业收入和利润增长迅速，毛利率维持在30%以上。

募投项目分析

公司拟发行2,154万股，募集资金总额为37,612万元，主要用于以下两个项目：

1. 智能型低压电器产品生产线项目：总投资32,125万元，预计新增销售收入95,769万元，利润增长15,173万元。
2. 智能型低压电器研发中心项目：总投资5,487万元，用于提升研发能力和产品创新。

募投项目将显著提升公司的固定资产投资和盈利能力，同时增强其在中高端市场的竞争力。

盈利预测与估值

根据预测，公司2013-2015年的每股收益分别为0.99-1.04元、1.16-1.23元和1.34-1.41元。公司给予的合理估值区间为17.44元-22.10元，考虑到二级市场因素，建议定价区间为20.93元-26.51元。公司预计2014年动态市盈率在15-18倍之间。

财务数据

• 营业收入：从2011年的566.2百万元增长至2014年的724.3百万元。
• 净利润：从2011年的71.6百万元增长至2014年的101.6百万元。
• 毛利率：保持在37.3%左右，高于行业平均水平。
• 净资产收益率（ROE）：从2011年的32.2%下降至2014年的11.0%。
• ROIC：从2011年的54.5%下降至2014年的41.7%。

风险提示

1. 市场风险：中高端市场竞争加剧，需警惕市场份额流失。
2. 原材料风险：原材料价格波动可能影响公司利润。
3. 应收账款风险：公司应收账款规模较大，存在坏账风险。
4. 新产品开发风险：新产品研发周期长，市场变化快，需灵活应对。

财务报表预测

• 利润表：预计2014年净利润为101.6百万元，毛利率为37.3%。
• 资产负债表：预计2014年资产总额为1,110.2百万元，负债总额为190.5百万元。
• 现金流量表：预计2014年经营活动现金流为11.3百万元，投资活动现金流为-80.0百万元，融资活动现金流为2.1百万元。

总结

良信电器作为低压电器行业的中高端市场领先企业，具有较强的市场定位和技术实力，正处于快速发展阶段。募投项目将有助于提升其生产能力与研发能力，进一步增强市场竞争力。尽管存在一定的市场、原材料和应收账款风险，但公司凭借其稳定增长的盈利能力、广泛的客户基础以及对中高端市场的专注，仍具备良好的发展前景。其合理估值区间为17.44元-22.10元，建议定价区间为20.93元-26.51元。