> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁（02331.HK）与库里达成长期合作总结 ## 核心内容 李宁品牌（02331.HK）于2026年6月2日宣布与斯蒂芬·库里及库里品牌（Curry Brand）达成长期合作。此次合作以品牌共建为基础，涵盖多品类专业运动装备开发、体育文化推广以及链接新一代年轻运动群体，旨在共同推动双方品牌全球化发展。 ## 主要观点 - **合作意义**：库里的个人影响力和品牌价值观与李宁高度契合，彰显了国际顶尖运动员对李宁产品力和品牌愿景的认可。 - **合作领域**：以篮球和高尔夫为起点，逐步拓展至更多运动场景，包括运动休闲系列、库里个人品牌签约运动员的权利等。 - **商业化潜力**：库里品牌在安德玛时期规模较小，但在李宁体系下具备较大的商业化发展空间，参照韦德系列巅峰期贡献约25亿元收入，预计库里系列将创造更高商业价值。 - **市场前景**：李宁在中国篮球市场已达到约50亿元规模，而全球运动户外市场规模是中国的7倍，全球化将为李宁带来更广阔的成长空间。 ## 关键信息 ### 库里个人影响力 - 库里是四届总冠军、两届常规赛最有价值球员（MVP）、奥运金牌得主。 - 球衣销量连续4年（2023-2026）居NBA榜首，预估年收入达1.596亿美元。 - 2025年库里品牌占安德玛篮球鞋销量的约95%，估算其体量约为0.95-1.14亿美元。 ### 李宁篮球市场表现 - 李宁篮球流水占公司总营收的17%（2025年），相比2022年的29%有所下降。 - 韦德系列在2022年曾贡献约25亿元收入，其中篮球鞋和服装分别为19亿元和6亿元。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年李宁预计归母净利润分别为28.6/33.8/37.6亿元，同比增长-2.7%/+18.3%/+11.2%。 - **目标价**：维持22.5-23.7港元目标价，对应2026年19-20倍PE。 - **关键财务指标**： - 每股收益（2026E）：1.11元 - 毛利率：49% - EBIT Margin：11%-12% - 净利润增长率（2026E）：-2.7% - 资产负债率：27%-28% - P/E：14.8-12.5倍 - EV/EBITDA：14.0-12.1倍 ### 可比公司估值 - **安踏体育**：2026E P/E 13.2倍，PEG 1.74 - **特步国际**：2026E P/E 8.3倍，PEG 1.50 - **361度**：2026E P/E 6.1倍，PEG 0.54 ## 风险提示 - 消费需求不及预期 - 品牌形象受损 - 市场的系统性风险 ## 投资建议 维持“优于大市”评级，认为此次合作有助于李宁品牌拓展全球化市场，提升其在篮球、高尔夫及运动生活品类的影响力与市场份额。 ## 结论 李宁与库里及库里品牌的长期合作是其全球化战略的重要一步，有望借助库里的强大个人影响力和品牌价值，进一步提升市场竞争力与商业回报。公司维持盈利预测和目标价，认为该合作具备较大增长潜力。