20141217-广发证券-保险行业_2015年投资策略-稳扎稳打_步步向上_29页_1mb

保险行业2015年投资策略总结

核心内容

保险行业在2015年迎来基本面改善和政策利好双重驱动，具备显著的投资机会。主要核心内容包括：

• 保费回暖与盈利突出：受益于2014年良好的市场表现，2015年保费有望实现高速增长。个税递延寿险产品的试点将打开保费增长空间，推动行业长期发展。
• 资金成本下降：随着信托刚性兑付的打破与互联网货币基金收益率下降，市场资金成本下行。无风险收益率下降将提升保险股的估值水平，投资者对高盈利高分红的保险股偏好上升。
• 投资收益率回升：2014年股市与债市表现强劲，推动保险公司的投资收益率回升，从而提升分红水平，增强保险产品的竞争力。
• 政策推动：国务院发布的《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》明确提出2015年内开展个税递延型商业养老保险试点，进一步释放行业增长潜力。

主要观点

1. 保费与盈利增长的驱动因素

• 个税递延政策：预计2015年内启动，将带来保费收入的显著增长。以上海为例，2015年税延保费收入预计为16亿元，2024年将增长至125亿元；全国推广后，预计2024年税延保费收入将达到1718亿元。
• 投资收益率提升：2014年市场表现良好，推动保险公司投资收益率回升，进而带动分红水平提升，增强产品吸引力。
• 资金成本下降：央行在2014年11月宣布降息，市场利率趋势性下行，为保险股提供估值修复机会。

2. 无风险收益率下降对保险股的影响

• 估值提升：无风险收益率下降将提升保险股的估值水平，尤其是在资金成本下降时，高股息率的保险股将更具吸引力。
• 历史验证：美国在无风险利率下降期间，保险股表现优异，保险公司的净利润持续增长，推动股价飙升。

3. 投资建议

• 评级与推荐：维持保险行业“买入”评级，推荐顺序为：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。
• 关注指标：建议重点关注无风险利率、税延政策的落实情况以及保险公司的盈利增长情况。

关键信息

1. 市场表现与投资策略

• 投资组合优化：保险公司投资渠道逐步放开，非标固收类投资比例上升，有助于提升投资收益率。
• 分红产品优势：分红险的分红水平与投资收益率挂钩，2014年分红水平较高，增强了产品竞争力。

2. 个税递延试点的影响

• 上海试点：预计2015年内启动，将带来保费增长。上海2015年税延保费收入预计为16亿元，2024年预计达到143.8亿元。
• 全国推广：预计2024年全国税延保费收入将达到379.68亿元，占寿险保费收入比例将提升至4.03%。

3. 保险股的估值与趋势

• SHIBOR与保险指数关系：SHIBOR下降期间，保险指数表现较好，验证了资金成本下降对保险股的积极影响。
• 分红与股息率：保险股分红稳定，股息率高于市场水平，适合资金成本下降时的配置。

4. 风险提示

• 投资环境恶化：如果投资环境恶化，可能影响保险公司盈利，进而影响股价表现。
• 政策不确定性：虽然个税递延政策已明确，但具体实施细节和推广速度仍存在不确定性。

相关研究与数据支持

• 海外启示：美国在无风险利率下降期间，保险股表现强劲，净利润持续增长，股价大幅上升。
• 图表与数据：包括SHIBOR与保险指数走势、信托产品收益率、互联网货币基金收益率、保险股分红率与净利润增长数据等，均支持投资策略的分析。

总结

2015年保险行业基本面良好，政策支持显著，保费与盈利有望实现稳定增长。资金成本下降为保险股带来趋势性机会，推荐关注中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。同时，个税递延政策的实施将为行业带来新的增长点，建议投资者密切关注政策落实与市场利率变化。