20260805-财信证券-西部矿业-601168.SH-盈利大幅增长_铜产能成长曲线清晰_3页_254kb

报告摘要

公司名称：西部矿业
行业分类：有色金属 | 工业金属
评级信息：
- 当前评级：增持
- 评级变动：首次覆盖
股价与市值：
- 当前价格：41.02元
- 52周价格区间：17.17-41.28元
- 总市值：97,750.66百万元
- 流通市值：97,750.66百万元
- 总股本：238,300.00万股
- 流通股本：238,300.00万股

业绩表现亮眼：2026年半年度报告显示，公司营业收入同比增长24.74%，达到394.43亿元；归母净利润同比增长123.03%，达到41.69亿元；扣非归母净利润同比增长129.65%，显示公司盈利大幅改善。
产品产量稳步增长：矿产铜、锌、铅、钼产量分别为89,708吨、63,906吨、29,456吨、2,368吨，计划完成率分别为106%、102%、96%、109%。
冶炼板块盈利改善：通过工艺优化，选矿回收率显著提升，冶炼单位技术指标持续改善，叠加副产品价格上涨，冶炼板块盈利状况明显好转。
未来产能增长明确：公司未来铜产能增长依赖于三个在建及规划项目：玉龙铜矿三期（预计2026年底投产）、玉龙铜矿扩产（2029年投产）、茶亭铜多金属矿（力争2030年投产）。
财务指标向好：
- 归母净利润预计2026-2028年分别为64.31亿元、76.52亿元、85.30亿元，年均复合增长率达76.5%。
- 每股收益预计从2026年的2.70元增长至2028年的3.58元。
- 市盈率（P/E）从2026年的15.20倍降至2028年的11.46倍，估值逐步下降。
- 市净率（P/B）从2026年的3.99倍降至2028年的2.47倍，显示资产价值提升。

年份	营业收入	归母净利润	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）
2024A	500.26	29.32	1.23	33.34	5.72
2025A	616.87	36.43	1.53	26.83	5.30
2026E	744.10	64.31	2.70	15.20	3.99
2027E	797.47	76.52	3.21	12.77	3.09
2028E	850.09	85.30	3.58	11.46	2.47

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	17.0%	23.3%	20.6%	7.2%	6.6%
归母净利润增长率	5.1%	24.3%	76.5%	19.0%	11.5%
销售毛利率	19.9%	19.6%	22.6%	24.7%	25.2%
销售净利率	5.9%	5.9%	8.6%	9.6%	10.0%
ROE	17.2%	19.7%	26.3%	24.2%	21.5%
ROIC	14.5%	15.5%	18.4%	18.2%	16.9%
资产负债率	58.6%	57.5%	49.6%	42.4%	36.6%
流动比率	0.93	1.24	1.70	2.33	3.00
速动比率	0.40	0.66	1.16	1.78	2.44
股利支付率	81.3%	6.5%	6.5%	6.5%	6.5%
EPS	1.23	1.53	2.70	3.21	3.58
BPS	7.17	7.74	10.28	13.28	16.63

股票评级：以报告发布日后的6-12个月内，股票涨跌幅相对于沪深300指数的变动幅度为基准。
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业评级：以行业指数涨跌幅为基准。
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上