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科雷斯普公司深度报告总结

核心内容

科雷斯普是一家专注于风机润滑油维护的第三方风电运维服务提供商，成立于2010年，2015年8月在新三板挂牌。公司以风机齿轮箱润滑油的整体清洁解决方案和预防性维护服务为核心，致力于提升风机运行效率和降低运维成本。

主要观点

• 技术优势：公司自主研发了智能远程油品监测系统与智能远程在线监控系统，实现对润滑油状态的实时监测与分析，提升运维效率。
• 产品结构优化：公司逐步退出低毛利的电缆销售业务，专注于运维服务，毛利率维持在较高水平，盈利能力显著提升。
• 市场前景：国内风电累计装机容量达到145GW，存量市场广阔，风机逐步跨出质保期，运维需求将大幅增长。
• 业务拓展：公司从润滑油的小运维向风机整机的大运维拓展，已在无人机叶片检测方面取得突破，未来将布局风机大数据应用，打造新的增长点。
• 客户合作良好：公司主要客户为五大发电集团及东方电气等龙头企业，合作关系稳定，市场占有率高。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 挂牌时间：2015年8月（新三板）
• 主营业务：风电运维服务、风场电缆销售（已退出）
• 产品包括：智能超精密离线过滤系统、油品远程监测系统、定期检测服务、无人机叶片检测等

财务表现

• 2015年营收2156万元，同比增长122.63%，净利润910万元，同比增长163倍
• 2016年上半年营收1256万元，同比增长31.93%，净利润453万元，同比增长4.21%
• 2016-2018年EPS预测分别为0.88、1.35和1.99元，对应PE分别为11.26、7.32和4.96倍
• 毛利率维持高位，盈利能力持续增强

市场分析

• 全球风电装机：预计2016-2020年年均增长5%，累计装机将达792GW
• 国内风电装机：2015年新增装机30.75GW，累计装机145GW，未来预计每年新增装机维持在20GW以上
• 运维市场爆发：随着风机出质保期，运维需求将显著增长，预计到2022年将有约187GW风机出质保，运维费用将增长至30亿美元

产品优势

• 智能超精密离线过滤器：过滤精度达到0.5微米-3微米，纳污容量1.5公斤-4公斤，远高于国内在线过滤器
• 油品监测系统：能够实时监测油品状态，及时发出预警，提升运维效率
• 定期检测服务：公司定期检测服务收入增长最快，毛利率达94.48%，为运维市场提供有力支撑

客户结构

• 前五大客户收入占比达92.29%，主要为国电、华电、华能、东方电气等大型电力集团
• 与客户合作稳定，市场拓展顺利

未来发展方向

• 从润滑油运维向整机运维拓展：利用现有技术优势和客户资源，逐步拓展至风机整机运维
• 布局风机大数据：通过运维数据积累，拓展风机大数据应用，打造新的业务增长点
• 外延式并购：积极寻求并购机会，扩大市场份额

风险提示

• 市场竞争加剧：随着风电运维市场的发展，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力
• 客户集中度过高：公司收入主要依赖前五大客户，客户变动可能对业务造成影响

结论

科雷斯普凭借在风机润滑油运维领域的技术优势和良好客户关系，有望在风电运维市场爆发中占据有利位置。公司盈利预测显示，未来三年业绩有望持续增长，给予买入评级。