20241105-天风证券-嘉曼服饰-301276.SZ-明年暇步士工作重点为品牌建设_4页_726kb

嘉曼服饰（301276）2024年三季报显示，公司Q3收入21亿元，同比增长7%，但归母净利润同比下滑63%至0.1亿元，扣非后归母净利润同比小幅增长48%至0.07亿元。上半年Q1-3整体收入70亿元，同比下降4%，归母净利润1亿元，降幅18%，扣非后净利润则微幅下滑8%。尽管毛利率提升213个百分点至62.12%，但净利率仍大幅下降至1.13%，反映出成本控制和盈利压力之间的矛盾。

在业务结构方面，公司重启暇步士自运营，推动男女装业务重启增长，但目前库存调整尚未完全到位，新款秋装推出节奏较慢，前期授权方库存仍需消化。公司计划通过新品研发、渠道质量升级及品牌推广，逐步提升暇步士品牌定位与市场认可度。

高端童装业务BEBELUX受宏观经济及消费需求影响较大，出现滞销迹象，高货值库存清理难度大，资产减值风险显著。对此，公司计划调整策略，优先优化渠道结构，聚焦消费者认知与品牌力的培育。

展望2025年，公司维持品牌建设为核心战略，加强水孩儿品牌宣传，稳定高端童装运营节奏，并寻求盈利能力修复。同时，公司调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为15.6元、17.1元、18.8元，对应PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。风险提示包括存货跌价、线上流量成本上升及电商退货率上升等问题需密切关注。