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国防军工行业2024半年度策略：拐点临近，景气上行

📌 行业评级与核心观点

✅ 行业评级：看好
✅ 核心逻辑："百年未有之大变局"背景下，备战2027强军目标与国防现代化需求明确。当前行业估值处于历史低位，叠加政策端（国企改革、股权激励）、需求端（订单修复、内需外贸）与技术端（低空经济、卫星互联网、大飞机）多重催化，有望进入新一轮上行周期。

📆 上半年复盘：短期承压，盈利修复初现

◼️ 业绩表现：军工板块2024Q1营收同比增长9%，但净利润同比减少13%。剔除船舶类标的后，净利润同比下滑19%。毛利率（23.9%）和净利率（7.8%）均回归至2019年周期起点水平。
◼️ 估值与市场表现：申万国防军工指数PE-TTM为48倍，处于历史3%分位；年初至今下跌10%，跑输上证指数。
◼️ 子领域分化：船舶与航空装备表现优异，军工电子&航天装备受降价压力承压。

📊 下半年展望：盈利筑底，景气上行驱动力
✅ 需求端：备战节奏加快、内需外贸双驱动，尤其是船舶、低空经济、大飞机、卫星、远火领域迎来爆发。
✅ 供给端：产能集中化趋势明显，头部企业订单与盈利能力有望显著改善。
✅ 政策催化：2027建军百年目标、国企改革（股权激励、市值考核）、低空空域开放等利好政策落地加速。

🔍 重点领域分析

✅ 船舶：订单进入上行周期，LNG船、油轮需求旺盛，船价持续上涨，行业集中度提升。
✅ 低空经济：政策与技术共振，eVTOL、无人机物流、应急救援等领域商业化加速，万亿级市场空间打开。
✅ 大飞机：C919订单加速，产业链国产化率提升，ARJ21与C929配套企业受益。
✅ 卫星：低轨通信星座建设推进，星网集团布局天地一体化网络，星链组网蓝海市场初现。
✅ 远火：俄乌战争催化全球需求，我国高性价比产品竞争优势，内需外贸共促增长。

💡 重点推荐标的

🔹 船舶产业链：中国船舶、中船防务、中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、北方导航、中兵红箭
🔹 低空经济链：中无人机、航天彩虹、威海广泰（空港设备龙头）
🔹 大飞机/航发：中航西飞（机体制造）、航发动力（国产发动机）

💡 关注标的：复旦微电（芯片）、中国卫通（卫星通信）、中直股份（eVTOL布局）

⚠️ 风险提示

1）订单落地节奏低于预期（国际安全环境变化）
2）技术风险（新型装备研发不及预期）
3）安全事故（生产/交付延迟）
📊 投资评级：看好行业2025年表现，建议把握周期反转与低空经济两条主线布局。