20260822-开源证券-康比特-920429.BJ-_开源北交所_康比特_920429.BJ_珍膝_CPTFIT第二曲线进入兑现期_2026H1归母净利润_3页_431kb
报告摘要
康比特（920429.BJ）2026年半年度总结
核心内容
康比特（920429.BJ）于2026年上半年发布了其半年度报告，整体表现显示出公司在优化产品结构和精细化管理方面的成效，尤其在高毛利产品销售和子品牌布局上取得显著进展。尽管营收出现同比下滑，但归母净利润和扣非归母净利润分别实现56.83%和67.65%的增长，毛利率也提升至40.27%。
主要观点
- 财务表现：2026H1公司实现营收4.46亿元，同比下滑20.61%；归母净利润2381.58万元，同比增长56.83%；扣非归母净利润2288.64万元，同比增长67.65%。
- 毛利率提升：毛利率达到40.27%，相比2025H1提升了8.07个百分点，表明公司产品结构优化和售价管理策略取得成效。
- 盈利预测：维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.49亿元、0.86亿元、1.40亿元，对应EPS分别为0.39元、0.69元、1.13元/股，PE分别为26.4倍、14.9倍、9.2倍。
- 子品牌发展：
- 珍膝：聚焦骨关节养护，以骨胶原蛋白片为核心单品，配套钙镁D咀嚼片，2026H1实现收入721.10万元，GMV月均复合增长率达24%。
- CPTFIT：聚焦体重管理市场，以蛋白棒为核心品类，2026H1收入419.12万元，同比增长284.57%，显示出强劲的增长势头。
- 赛事赞助与品牌推广：公司上半年赞助150余场赛事，触达跑者160余万人次，开展专项推广活动20余场，覆盖跑者5万名，品牌渗透率和用户粘性持续提升。
- 荣誉与奖项：炽金乳清蛋白在2025年获得“新消费影响力爆品奖”，进一步巩固了公司在运动营养领域的市场地位。
关键信息
产品结构优化
- 公司通过提升高毛利产品销售占比，实现毛利率显著提升。
- 蛋白增肌产品收入3.04亿元，同比下降11.78%，但肌酸产品收入同比增长99.50%，显示出产品线调整的有效性。
子品牌布局
- 珍膝：聚焦骨骼健康，提供整体解决方案，市场表现稳健增长。
- CPTFIT：主打体重控制市场，以精准营养和科学运动为核心，收入大幅增长，释放市场势能。
赛事与用户触达
- 公司持续深耕跑步赛道，通过赛事赞助和推广活动增强品牌影响力。
- 2026年上半年触达跑者超160万人次，品牌渗透率和用户粘性显著改善。
财务预测与估值
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.49亿元、0.86亿元、1.40亿元，呈现逐年增长趋势。
- EPS从0.39元逐步提升至1.13元，PE从26.4倍降至9.2倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
风险提示
- 市场变化风险：行业竞争加剧，市场需求波动可能影响公司业绩。
- 原材料价格波动：原材料成本上涨对毛利率和利润构成压力。
- 外汇汇率波动：可能影响公司海外业务的盈利能力。
附：系列报告信息
- 《强化蛋白粉优势，设立子品牌"珍膝"拓展骨骼健康领域》 - 2026.5.8
- 《积极建设固安二期项目，三季度备货双十一与军需品》 - 2025.11.16
- 《原料蛋白价格波动致毛利率承压，专利配方加强技术壁垒》 - 2025.8.21
- 《能量胶、乳清蛋白爆品创新+470场赛事赋能打开健身市场新空间》 - 2025.4.24
- 《能量胶等爆品增长较快，2024年扣非净利润同比+15%》 - 2025.3.13
估值与财务指标（2024A-2028E）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,040 | 1,159 | 1,197 | 1,409 | 1,723 |
| YOY(%) | 23.3 | 11.4 | 3.3 | 17.7 | 22.3 |
| 归母净利润(百万元) | 89 | 39 | 49 | 86 | 140 |
| YOY(%) | 1.4 | -55.8 | 23.6 | 76.6 | 62.8 |
| 毛利率(%) | 39.4 | 32.8 | 34.4 | 36.6 | 39.2 |
| 净利率(%) | 8.6 | 3.4 | 4.1 | 6.1 | 8.1 |
| ROE(%) | 10.4 | 4.6 | 5.5 | 9.0 | 13.1 |
| EPS(元) | 0.72 | 0.32 | 0.39 | 0.69 | 1.13 |
| P/E(倍) | 14.4 | 32.6 | 26.4 | 14.9 | 9.2 |
| P/B(倍) | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 |
总结
康比特在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，特别是在子品牌“珍膝”和“CPTFIT”布局上取得显著进展，成为公司第二增长曲线的重要支撑。尽管面临原材料价格上涨带来的压力，但公司通过产品结构优化和精细化管理，有效提升了毛利率和净利率。未来，公司有望在健身健美、体重控制等健康营养细分市场持续发力，进一步巩固市场地位。
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