20210826-安信证券-中际旭创-300308.SZ-高速率产能持续扩张_业绩增长可期_5页_920kb

中际旭创 (300308.SZ) 2021年半年度总结

核心内容

中际旭创在2021年上半年实现了总营收32.98亿元，同比增长1.64%，但归母净利润为3.41亿元，同比下降6.66%。2021年第二季度营收和净利润均出现同比下降，分别下降4.82%和1.76%。公司毛利率受成都储瀚并表影响降至24.4%，较上年同期下降0.9个百分点。随着400G光模块需求增长，毛利率有望改善。

主要观点

• 短期盈利承压：公司上半年净利润下滑，主要受毛利率下降及费用率上升影响。
• 高速率光模块占比提升：400G光模块的毛利率高于100G，随着海外数通市场对400G需求增长，公司盈利能力有望回升。
• 费用率变化：公司管理费用率和研发费用率同比分别增长1.37pcts和1.87pcts，主要由于研发投入增加和第二期股权激励费用计提。
• 产能扩张：公司已建成多个光模块生产基地，新增产能将支持高端光模块业务增长。
• 新一轮定增计划：公司拟募资不超过26.99亿元，用于多个光模块及光电器件项目，预计未来三年产能将显著提升。

关键信息

2021年上半年业绩

• 总营收：32.98亿元（+1.64% YoY）
• 归母净利润：3.41亿元（-6.66% YoY）
• 毛利率：24.4%（-0.9% YoY）
• 海外收入：24.37亿元（占比73.89%，+4.58pcts YoY）

产能与项目

• 安徽铜陵光模块产业园建设项目：已于2021年7月结项，年产能50万只400G光模块。
• 400G光通信模块扩产项目：已完成，公司400G光模块供应能力持续提升。
• 新一轮定增：拟募资不超过26.99亿元，用于苏州旭创光模块业务总部及研发中心、苏州和铜陵高端光模块生产基地、成都储瀚技术改造项目等。

新增产能预期

• 高端光模块：年新增产能175万只，相比2020年增长14.42%。
• 接入网用高端光电器件：年新增产能920万只，相比2020年增长31.73%。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：57.00元
• 盈利预测：预计2021/2022/2023年收入分别为88.25/110.15/133.73亿元，净利润分别为10.89/13.57/16.29亿元。
• EPS预测：2021/2022/2023年分别为1.53/1.90/2.28元。
• 估值：给予2022年30倍PE，目标价57元。

风险提示

• 海外需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 扩产进程不及预期

财务预测与估值数据

财务指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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