20210225-东吴证券国际经纪-港股专题_一文看懂A+H_印花税的历史脉络与变化_14页_1mb

A+H 印花税历史脉络与变化总结

核心内容概述

本文主要分析了A股与港股市场中证券交易印花税的历史调整及其对市场的影响。通过梳理不同时间段内的税率变化，总结了印花税政策对市场信心、交易活跃度及指数走势的关联性，并对政策意图和实施风险进行了提示。

港股市场：印花税税率上调或意在缓解财政紧张

政策意图

• 缓解财政压力：自1993年以来，香港政府首次提高股票交易印花税率，从买卖双方各付0.1%提高至0.13%。此举旨在增加政府财政收入，以应对经济下行压力和财政储备下降。
• 财政紧张背景：2019-2020财政年度，股票交易印花税占政府收入约10%，且近年来政府经常性开支增长迅速，财政储备下降近30%。

历史税率调整与市场影响

• 1998年4月1日：下调印花税率0.15%至0.125%，调整后四个月内恒指下跌41%。
• 2000年4月7日：下调印花税率0.125%至0.1125%，调整后两个月内恒指下跌19%，但三个月后创新高。
• 2001年9月1日：下调印花税率0.1125%至0.1%，调整后一个月内恒指下跌约4.9%，但随后三个月上涨27%。

国际对比

• 交易成本：调整后港股印花税率为0.26%（买卖双方各0.13%），高于A股的0.1%，低于英国的0.5%。
• 税率调整趋势：历史上港府多次下调印花税率，但均导致短期内指数下挫。

A股市场：印花税率调整权赋予国务院

政策事件

• 2021年1月4日：国务院通过《中华人民共和国印花税法（草案）》，首次将证券交易印花税立法，税率维持1‰不变，但调整权由国务院行使，报全国人大常委会备案。

政策解读

• 核心内容：
  • 印花税首次立法；
  • 证券交易印花税1‰维持不变；
  • 调整权赋予国务院，提高政策灵活性；
  • 存托凭证纳入征收范围。
• 政策意图：通过赋予国务院调整权，提升相机调控的灵活性，为未来可能的税率调整预留空间。

征收现状

• 历史税率变化：自1990年起，A股证券交易印花税经历12次调整，其中2次上调、7次下调，税率从最初的6‰逐步调整至当前的1‰。
• 印花税收入：2020年A股证券交易印花税收入为1774亿元，占总印花税收入的约57%。

历史税率调整与市场影响

• 上调税率（2次）：
  • 1997年：税率从1‰上调至5‰，短期指数下跌显著；
  • 2007年：税率从1‰上调至3‰，短期指数下跌12.9%。
• 下调税率（7次）：
  • 1991年：首次下调至3‰，启动牛市行情；
  • 1999年：下调B股税率，B股指数一个月内上涨24.5%；
  • 2001年：税率从4‰降至2‰，短期内指数小幅反弹；
  • 2005年：税率从2‰降至1‰，指数微升；
  • 2008年：税率从3‰降至1‰，指数短期显著上涨；
  • 2008年9月：从双边征收改为单边征收，指数大幅上涨。

主要观点总结

港股

• 税率上调：1993年以来首次上调，反映财政压力；
• 市场反应：历史上每次下调税率后，市场均出现短期下跌，上调则引发市场信心受挫；
• 国际对比：港股税率高于A股，但低于英国，显示政策灵活性有限。

A股

• 税率调整权提升：税率调整权从财政部转移到国务院，提升政策灵活性；
• 市场反应：下调税率后市场反应迅速，短期内提振信心和交易活跃度；
• 政策目的：通过相机调控维持市场稳定，抑制过度投机。

关键信息

• 港股历史税率调整：1993年以来三次下调税率，均导致指数短期下挫；
• A股历史税率调整：1990年以来共调整12次，其中7次为下调，2次为上调；
• 当前税率水平：港股买卖双方各付0.13%，合计0.26%；A股单边征收1‰；
• 政策影响：上调税率对市场信心造成负面影响，下调税率则有短期提振作用；
• 风险提示：市场交易量持续低迷、政策实施不及预期可能影响政策效果。

风险提示

1. 市场交易量持续低迷；
2. 政策落地实施不及预期。