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A股投资策略周报总结 - 2022年6月19日

核心内容概述

本报告分析了2022年下半年A股市场走势及投资机会，指出经济基本面回暖趋势明显，盈利有望明显回升，进一步打开A股上涨空间。同时，新能源汽车行业在需求回暖与政策支持下表现强劲，配置价值凸显。

主要观点

1. 2022H2盈利有望明显回升

• PPI下行：预计2022年第四季度PPI将降至1.4%左右，带动中下游整体毛利率环比提升约1.1个百分点。
• 净利润增速：预计2022H2全A非金融企业归母净利润增速将环比提升21个百分点，其中中下游企业归母净利润增速有望提升34个百分点。
• 影响因素：净利率改善和营收增速提升是主要驱动因素，PPI下行导致上游企业净利率下降0.5个百分点，但对整体利润影响有限，因中下游占全A非金融净利润比重约62%。

2. 新能源汽车行业有望强势回暖

• 营收与利润：新能源汽车营收和净利润增速持续上行，2022Q1营收累计同比增速达16.21%，净利润累计同比增速达55.96%。
• ROE改善：ROE从2020Q2开始上行，2022Q1达到11.77%，主要受益于净利率改善和权益乘数上升。
• 经营现金流：随着疫情缓解和成本开支减少，新能源汽车行业经营现金流有望改善。
• 债务压力：2022Q1新能源汽车行业筹资现金流同比增速下降，但随着债务压力缓解，行业生产与扩张意愿有望增强。

关键信息

市场表现回顾

• A股主要指数：本周（6.13-6.17）多数上涨，创业板指和深证成指领涨，科创50由涨转跌。
• 行业表现：下游消费行业领涨，包括美容护理、农林牧渔、家用电器、汽车等；上游周期行业如煤炭、石油石化、钢铁领跌。
• 海外市场：全球主要指数跌多涨少，标普500、道琼斯、纳斯达克等指数持续下跌，俄罗斯RTS为唯一正增长指数。

市场估值

• A股估值：主要宽基指数估值涨多跌少，万得全A ERP水平处于“1倍标准差上限”附近，小幅回落，反映风险偏好回升。
• 海外估值：多数指数估值下降，标普500、道琼斯等指数估值水平显著低于均值。
• 行业估值：家用电器、美容护理、食品饮料等行业估值领涨，煤炭、石油石化、钢铁等行业估值领跌。

市场流动性

• 国内市场：风险偏好有所回升，融资占成交量比重小幅下降，陆股通净流入规模扩大。
• 海外流动性：市场流动性持续收紧，风险偏好有较大幅度回落。

配置建议

• 增配大盘股：建议增配500亿市值以上的大盘股。
• 重点配置行业：
  • 成长型行业：新能源、半导体、军工，尤其重视疫情后“供给集中释放”的行业，如新能源汽车>物流>半导体。
  • 流动性敏感行业：券商。
• 稳定配置：适配景气度确定性较高的食品加工与白酒，以减少组合波动。

风险提示

• 人民币汇率贬值：可能对A股产生压力。
• 国内疫情反复：可能影响经济复苏节奏。
• 货币宽松低于预期：可能抑制市场流动性。
• PPI两年复合增速持续高企：可能对中下游企业毛利率形成压力。

图表与数据支持

• 图1：新能源汽车行业整体营收和净利润趋势向上。
• 图2：归母净利率上行驱动ROE持续改善。
• 图3：经营现金流快速回落主要受应收账款上升拖累。
• 图4：归母净利润增速与有息负债率呈明显负相关。
• 表1：PPI上行阶段对应中下游行业毛利率回落，PPI下行阶段对应中下游行业毛利率改善。
• 表2：PPI下行阶段中下游行业归母净利润增速对净利率变动具备高敏感度。
• 表3：A股整体继续走高，海外主要指数涨少跌多。
• 表4：多数行业走高，下游消费行业领涨。
• 表5：A股主要指数估值跌多涨少，海外主要指数估值多数下降。

结论

整体来看，2022年下半年A股盈利有望明显回升，新能源汽车行业表现强劲，具备配置价值。建议投资者关注成长型行业和流动性敏感行业，同时注意市场波动和潜在风险。