> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国飞鹤（06186.HK）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概览 本报告对中国飞鹤（06186.HK）2026年中报及公司整体经营状况进行了分析，指出其收入稳健增长，但利润承压，同时公司通过积极的中期分红回馈股东。报告维持“增持”投资评级，并对未来业绩修复和增长潜力表达了乐观预期。 --- ## 主要观点 ### 1. **2026H1经营表现** - **营收增长**：2026年半年度实现营收93.6亿元，同比增长2.3%。 - **净利润下滑**：归母净利润为8.4亿元，同比下降16.3%。 - **中期分红**：公司拟派发中期股息每股0.0828港元，合计约6.3亿元人民币，派息率超过70%，显示公司对股东的积极回报。 ### 2. **主营业务与市场拓展** - **婴配粉为主力业务**：2026H1婴配粉收入占比约86%，其中一段奶粉增长良好，二、三段奶粉受出生人口下降影响承压。 - **新品表现亮眼**：双萃系列快速起量，成为增长新引擎。 - **海外业务增长**：上半年海外业务收入1.3亿元，同比增长17%。其中加拿大市场增长显著，达132.5%，显示渠道建设与拓展成效明显。 ### 3. **毛利率与费用情况** - **毛利率保持稳定**：2026H1毛利率为62.0%，同比提升0.4个百分点，主要受益于奶价下降和自有原料替代。 - **费用投入增加**：销售费用率上升至36.6%（同比+1.9pct），管理费用率上升至9.4%（同比+1.0pct），主要由于广宣费用和员工薪酬增加。 - **其他收入下降**：其他收入及收益净额占比同比下降2.2个百分点，主因利息收入减少和政府补助缩减。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测调整**：将2026-2028年归母净利润预测下调至17.6/18.8/20.3亿元（前值25.3/26.2/26.8亿元）。 - **估值指标**：当前股价对应PE为12.4/11.6/10.7倍，估值逐步走低，但公司未来增长潜力仍被看好。 ### 5. **未来展望** - **主业深耕**：继续加大卓睿有机系列投入，推动双萃系列成长，四季度有望推出超高端羊奶粉新品。 - **全生命周期营养布局**：拓展不同年龄段、不同消费场景的营养产品，以打开长期成长空间。 - **成本与效率优化**：毛利率有望保持稳定，费用效率优化和新业务趋势向好将有助于修复盈利能力。 --- ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 20,749 | 18,113 | 18,433 | 18,945 | 19,499 | | YOY(%) | 6.2 | -12.7 | 1.8 | 2.8 | 2.9 | | 净利润 | 3,570 | 1,939 | 1,760 | 1,882 | 2,034 | | YOY(%) | 5.3 | -45.7 | -9.2 | 6.9 | 8.1 | | 毛利率(%) | 66.3 | 65.0 | 64.3 | 64.8 | 64.9 | | 净利率(%) | 17.2 | 10.7 | 9.5 | 9.9 | 10.4 | | ROE(%) | 13.0 | 7.4 | 6.3 | 6.3 | 6.4 | | EPS(摊薄/元) | 0.39 | 0.21 | 0.19 | 0.21 | 0.22 | | P/E(倍) | 6.1 | 11.3 | 12.4 | 11.6 | 10.7 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 估值与投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **风险提示**：宏观经济波动、出生率大幅下滑、原料价格波动、推新不及预期。 --- ## 估值方法与局限性说明 - 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。 - 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 报告所含信息仅用于参考，不构成投资建议。 --- ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿接收或使用。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不构成任何投资建议，投资决策需结合个人情况独立判断。 --- ## 分析师承诺 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。 - 报告内容反映分析师的研究判断，不与报酬挂钩。 - 报告不构成私人咨询建议，仅供参考。 --- ## 联系信息 **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn