见微知著系列之七十七：新兴市场中的出口机遇-240528-国金证券-21页_1mb

本次报告聚焦于年初以来中国对新兴市场的出口变化及其未来发展潜力，分析了近年来的出口趋势和投资逻辑，具体内容如下：

年初以来，东盟、拉美等新兴市场经济复苏明显，推动了我国出口结构的调整。2023年，“一带一路”沿线国家出口份额占比较高，尤其对俄罗斯、马来西亚等关键市场增长显著。2024年一季度，我国对东盟、巴西、墨西哥等新兴市场出口持续高增长，部分国家的表现对整体出口起到了较大拉动作用。

从出口商品结构来看，出口产品从以轻工消费品为主力转为机电和重工业制品主导。例如，对越南出口中2023年主要为箱包、服装等消费品，而今年转向钢铁、锅炉机械等重工业制品。对沙特、阿联酋等中东国家，机电产品的拉动作用尤为显著。此外，船舶、车辆等设备表现亮眼。

展望未来，新兴市场出口改善存在多方面支撑因素：东南亚国家工业化进程加快，增强了对我国钢铁、机电等原材料进口需求；中东、拉美的能源转型进一步扩大了对新能源产品的进口需求；特别是在光伏、新能源汽车等领域，中国具有显著的全球优势。然而，中美贸易摩擦下通过越南、墨西哥等国家实现“转口”贸易的增长面临较大的政策风险，尤其美国大选和潜在的关税政策可能直接影响相关转口贸易规模。

值得注意的是，越南等国的城市化与工业发展正在深入，带动钢材和工业制品进口增加。尽管内需和外需共同推动新兴市场出口增长，但由于全球经济和贸易政策的不确定性，潜在风险仍需关注。

总体而言，中国对新兴市场的出口展现出强劲的结构性提升与增长动力，尤其是高附加值产品领域的竞争力不断加强。然而，需警惕外部环境变化带来的不确定性，以及新兴市场内部发展对出口支持政策的需求变化。

风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治政策变动等。