20240423-华安证券-海大集团-002311.SZ-饲料细分品类持续发力_生猪业务稳步增长_4页_368kb

海大集团（002311）投资分析总结

核心财务数据

海大集团2023年实现营业收入1161亿元，同比增长109%，归母净利润274亿元，同比下降73%。2024年第一季度，公司营业收入2317亿元，同比下降8%，归母净利润86亿元，同比增长111%。

业务发展情况

公司已完成4000万吨饲料产能的战略布局，饲料业务持续发力。2023年，饲料销量达2440万吨，同比增长13%，市占率提升至70%。各品类表现如下：

• 水产料销量524万吨，其中特水料增长13%，普水料受行情低迷影响下降9%；
• 禽料销量1130万吨，同比增13%；
• 猪料销量579万吨，同比增17%；
• 反刍料销量同比增70%；
• 海外饲料销量171万吨，同比增长24%。

2024年第一季度，饲料外销量485万吨，同比增长10%。吨净利提升至110-120元，同比增长30%，主要受益于原材料价格下跌及产品结构优化。

生猪业务方面，公司2023年生猪出栏量同比增长44%，得益于“夯桩变更”方案及低风险运营模式。2024年第一季度，生猪出栏量130万头，尽管行业低迷仍实现盈利约25亿元。

投资建议

公司延续稳健扩张态势，2024年第一季度资产负债率53.2%。预计2024-2026年营业收入年复合增长95%，归母净利润年复合增长222%。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括疫情、畜禽价格持续低迷及原材料价格大幅上涨。

财务预测（节选）

数据来源：华安证券研究所