20221031-上海证券-芯朋微-688508.SH-三季报点评_短期业绩承压_高研发投入助力公司长期成长_3页_659kb

报告摘要

买入（维持）总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师陈宇哲于2022年10月31日发布，对电子行业公司（代码：688508）的股票进行分析，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司短期业绩承压，但其在新能源和工业数字领域的布局及高研发投入，将为长期成长提供支撑。

主要观点

短期业绩承压：2022年前三季度公司营收5.28亿元，同比下降1.50%；归母净利0.79亿元，同比下降38.88%。主要由于销售、管理及研发费用率上升，尤其是研发费用率同比增长24.46%，导致净利润下滑。
毛利率稳定：毛利率保持在41.44%，显示公司产品具备一定的定价能力。
产品布局：
- 家电功率芯片：销售额同比增长5.75%，产品已适配美的、海尔、海信、格力、奥克斯等国内标杆厂商。
- 工控功率芯片：销售额同比增长51.98%，得益于安趋电子并表带来的资源优化，且在电机、电力和通信类电源及驱动芯片上持续上量。
- 标准电源类芯片：受手机需求周期影响，销售额同比下降28.11%，表现疲软。
定增项目：公司通过定增加码“新能源+工业”领域，积极布局OBC、PDU、电驱系统、数据中心、光伏逆变器、储能等大功率应用场景，产品研发立项稳步推进。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	753	852	1149	1639
年增长率	75.4%	13.1%	34.9%	42.6%
归母净利润	201	130	253	361
年增长率	101.8%	-35.5%	95.1%	42.3%
每股收益（元）	1.78	1.15	2.24	3.19
市盈率（X）	65.09	61.06	31.30	21.99
市净率（X）	8.65	5.37	4.59	3.79

财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）：

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	710	403	571	549
流动资产合计	1406	1332	1484	1859
非流动资产合计	228	308	400	497
资产总计	1634	1640	1884	2356
流动负债合计	107	151	142	252
负债合计	119	163	154	265
股东权益合计	1515	1477	1730	2091

现金流量表（单位：百万元）：

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流量	257	-61	252	62
投资活动现金流量	-515	-77	-85	-83
筹资活动现金流量	-20	-168	0	0
现金净流量	-278	-306	167	-21

利润表（单位：百万元）：

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	753	852	1149	1639
营业成本	429	511	640	903
研发费用	132	201	243	357
营业利润	212	137	267	381
净利润	201	130	253	361

主要财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.0%	40.1%	44.3%	44.9%
净利率	26.7%	15.2%	22.1%	22.0%
净资产收益率	13.3%	8.8%	14.6%	17.3%
资产回报率	12.3%	7.9%	13.4%	15.3%
投资回报率	11.6%	7.9%	13.5%	15.9%
营业收入增长率	75.4%	13.1%	34.9%	42.6%
归母净利润增长率	101.8%	-35.5%	95.1%	42.3%
总资产周转率	0.46	0.52	0.61	0.70
应收账款周转率	6.79	4.15	5.63	4.43
存货周转率	4.21	3.45	4.16	3.35
资产负债率	7.3%	9.9%	8.2%	11.2%
流动比率	13.18	8.84	10.49	7.37
速动比率	11.90	7.69	9.15	6.09
P/E	65.09	61.06	31.30	21.99
P/B	8.65	5.37	4.59	3.79
EV/EBITDA	62.49	55.66	28.18	20.05

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压主要由高研发投入及人才储备所致，但长期来看，公司在新能源和工业数字领域的布局将带来显著成长空间。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.3亿、2.53亿、3.61亿元，对应EPS分别为1.15元、2.24元、3.19元，PE估值分别为61.06倍、31.30倍、21.99倍，显示出公司未来盈利能力和估值水平的提升潜力。