20170315-财富证券-2017年1-2月宏观数据点评_短期内经济增长有望继续企稳_17页_1mb

报告摘要

宏观经济深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年3月15日，对2017年1-2月的宏观经济数据进行分析，重点讨论了物价、经济增长、固定资产投资、制造业投资、基础设施投资以及房地产投资等领域的表现与趋势。整体判断是：短期内经济增长有望企稳，但基础不牢；物价方面，CPI和PPI预计仍将保持低位和高位运行；固定资产投资增速趋稳，但结构性分化明显；房地产投资前高后低，市场热度逐步转移。

主要观点

1. 物价走势

CPI：预计3月CPI同比涨幅将在0.8-1.1%之间，整体处于低位徘徊。
- 2月CPI同比涨幅大幅回落，主要原因是翘尾因素下降和食品价格（尤其是鲜菜）下跌。
- 高温天气和市场供应充足导致鲜菜价格环比增速明显低于历史均值。
- 汽车类消费的下降是2月消费增速放缓的主要原因。
PPI：预计3月PPI同比涨幅在7.6-8.0%之间，全年高点将出现在一季度。
- “三黑一色”产品价格大幅上涨是PPI上升的主要动力。
- 国内“中国需求”和去产能政策是推动PPI上涨的深层次原因。
- 国际大宗商品价格上涨通过输入性通胀进一步抬高了PPI。

关键信息

2. 经济增长

全年GDP增长：预计2017年全年GDP增长约为6.7%，增速将呈现前高后低的趋势。
消费增长：全年消费增速有望见底企稳，结束自2013年以来逐年下降的趋势。
- 居民收入增速趋缓，尤其是工资性收入和净转移性收入逐步企稳，有利于消费增长。
- 就业预期改善，未来收入信心回升，有助于增强消费动能。
- 高房价对消费形成挤占效应，但抑制资产泡沫政策将缓解房地产对居民财富的虹吸效应。
固定资产投资：
- 全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.9%，增速较去年全年提高0.8个百分点。
- 民间固定资产投资增速提高，与全国增速差距收窄。
- 第三产业投资增速差距缩小是主要原因。
- 民间投资占比最大的制造业投资企稳，但随着补库存周期结束，增速将回落。
基础设施投资：
- 1-2月基础设施投资同比增长21.3%，增速大幅提高。
- 国家预算内资金是基础设施投资的领先指标，大致领先1年。
- 基建投资短期内有望维持高位，但下半年存在下行压力。
房地产投资：
- 1-2月房地产投资增速前高后低，销售面积增速明显上升。
- 市场热点从一、二线城市向三四线城市转移，居民资产配置偏向房地产。
- 房地产去库存速度减缓，非住宅类房地产库存增加，增加未来房地产投资的下行压力。
- 房地产资金来源增速下降，预示开发投资增速将逐步放缓。