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古井贡酒（000596）2022H1业绩总结

核心内容

古井贡酒发布2022年半年度业绩快报，显示其在2022年上半年取得了显著业绩增长，营收和净利润均超预期。公司预计2022年全年营收目标为153亿元，同比增长15.3%，利润总额目标为35.5亿元，同比增长11.9%。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来增长持乐观态度。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022H1营收：90.02亿元，同比增长28.46%
• 2022H1归母净利润：19.19亿元，同比增长39.17%
• 2022H1扣非归母净利润：18.89亿元，同比增长41.15%
• Q2营收：37.28亿元，同比增长29.58%
• Q2归母净利润：8.20亿元，同比增长45.39%

公司二季度业绩表现远超预期，反映出产品力和渠道管理的持续优化。

2. 预收款表现强劲

• 截至2022H1末，合同负债达34.28亿元，保持高位，显示渠道积极性高。
• 回款进度约为75%，整体销售进度超前，反映市场需求旺盛。

3. 省内市场持续增长

• 省内市场表现稳健，受益于春节返乡及走亲访友聚饮场景增加。
• 3-4月份虽受疫情影响，但整体市场仍表现良好。
• 合肥、芜湖等经济发展较好的市场受疫情影响较小，推动次高端及以上产品快速增长。
• 古5和献礼版动销表现良好，省内市场份额稳步提升。

4. 省外市场持续扩张

• 省外市场虽基数较小，但多个省份实现规模突破，如江苏、浙江市场表现优秀。
• 江西市场实现较好的点状突破。
• 公司将继续围绕核心区域及周边市场进行渠道拓展，提升经销商覆盖面，实现点状突破。

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：29.92/37.50/45.01亿元
• EPS预测：5.66/7.09/8.51元
• PE（现价&最新股本摊薄）：37.69/30.07/25.06倍
• PB（现价）：6.28/5.42/4.63倍
• 分析师评级：买入（维持）

6. 财务预测与指标

• 资产负债表：资产规模持续增长，从2021年的25,418亿元增长至2024年的40,450亿元。
• 流动负债：从2021年的8,165亿元增长至2024年的13,990亿元。
• 所有者权益：从2021年的17,253亿元增长至2024年的26,461亿元。
• 毛利率：预计从2021年的75.10%提升至2024年的78.32%
• 归母净利率：预计从2021年的17.32%提升至2024年的20.31%
• ROE（摊薄）：预计从2021年的13.90%提升至2024年的17.63%
• ROIC：预计从2021年的15.39%提升至2024年的17.10%

7. 现金流情况

• 2022年经营活动现金流：2,068亿元，显示公司运营效率较高。
• 投资活动现金流：-489亿元，投资持续进行，但规模有所下降。
• 筹资活动现金流：-725亿元，公司可能在进行股权融资或偿还债务。
• 现金净增加额：预计从2021年的421亿元增长至2024年的5,250亿元，现金流管理良好。

关键信息

• 公司名称：古井贡酒（000596）
• 2022H1营收：90.02亿元，同比增长28.46%
• 2022H1归母净利润：19.19亿元，同比增长39.17%
• 合同负债：34.28亿元，反映渠道积极性高
• 省外扩张：多个省份实现规模突破，如江苏、浙江、江西
• 产品高端化：次高端及以上产品保持较快增速
• 投资评级：买入（维持）
• 风险提示：疫情影响增强、消费复苏不及预期、省外扩张不及预期

股价与市场数据

• 收盘价：213.34元
• 一年最低/最高价：164.06/274.00元
• 市净率：6.40倍
• 流通A股市值：87,170.72亿元
• 总市值：112,771.52亿元

总结

古井贡酒在2022年上半年表现出色，营收和净利润均实现显著增长，超市场预期。公司省内市场基本盘稳固，省外市场持续扩张，推动品牌全国化发展。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流管理良好，分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。