20220719-渤海证券-信用债周报_净融资额由正转负_市场成交量保持上升_14页_2mb

报告摘要

本报告分析了2022年7月12日至7月18日信用债市场的一级与二级市场情况，指出净融资额由正转负，市场成交量保持上升趋势。同时，对房地产和城投债市场进行了详细分析，并提出了相应的投资策略和风险提示。

发行与到期规模：本期共发行信用债245只，金额2232.85亿元，环比下降12.02%。信用债净融资额为-415.76亿元，环比减少1210.50亿元。
分品种表现：
- 企业债：发行7只，金额34.40亿元，环比下降73.80%；净融资额-79.06亿元，环比减少160.10亿元。
- 公司债：发行76只，金额645.38亿元，环比上升19.25%；净融资额144.04亿元，环比增加13.58亿元。
- 中期票据：发行47只，金额459.80亿元，环比下降34.37%；净融资额-33.20亿元，环比减少314.05亿元。
- 短期融资券：发行100只，金额1010.57亿元，环比下降5.94%；净融资额-384.64亿元，环比减少676.03亿元。
- 定向工具：发行15只，金额82.70亿元，环比下降8.42%；净融资额-62.90亿元，环比减少73.90亿元。
发行利率：交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-3BP至7BP。分期限和等级来看，1年期、3年期、5年期、7年期品种的利率变化范围为-3BP至1BP，AAA及AA+品种利率变化幅度较小，AA及AA-品种变化较大。

市场成交量：本期信用债合计成交7070.34亿元，环比上升21.03%。企业债、公司债、中期票据、短融成交量增加，定向工具成交量减少。
信用利差：
- 中短期票据：AAA级利差收窄，AA+级利差部分收窄，AA级及以下利差走阔。
- 企业债：1年期、3年期、7年期品种利差收窄，5年期利差走阔。
- 城投债：3年期利差收窄，1年期、5年期利差走阔，整体利差分化明显。
期限利差与评级利差：
- 中短融：3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于历史高分位，AA-与AA评级利差处于历史高位。
- 企业债：3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于历史高分位，AA-与AA评级利差处于历史中高分位。
- 城投债：3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差处于历史高位，AA-与AA评级利差处于历史中高分位。

评级调整：本期共有2家公司进行评级调整，其中1家评级下调，1家评级上调。
- 深圳航空有限责任公司：AA+/稳定（下调自AAA/稳定）。
- 江苏靖江农村商业银行股份有限公司：AA/稳定（上调自AA-/稳定）。
违约及展期债券：
- 违约：中融新大集团有限公司违约，违约金额15亿元。
- 展期：佳源创盛控股集团有限公司、鸿达兴业集团有限公司、武汉当代科技投资有限公司、武汉当代科技产业集团股份有限公司、冠城大通股份有限公司名下债券展期，展期金额合计31.8亿元。

信用债配置：结构性资产荒行情持续，中高等级信用债较为拥挤，短久期下沉资质仍为主流策略，但多数品种信用利差压缩至低性价比区间。
拉长久期策略：3Y-1Y、5Y-3Y期限利差处于历史高分位，(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)评级利差处于历史低分位，适当拉长久期的策略性价比依旧优于下沉评级。
AAA级品种：目前5年期AAA级品种信用利差下探至历史中位，相较其他等级和期限品种仍有优势，高等级长期限品种仍存在一定配置机会。
地产债：信用分化持续，安全性高的高等级国有企业更受市场青睐，中长期资金可等待机会酌情配置；弱资质民企信用风险仍有待释放，暂不建议下沉评级。
城投债：在稳增长和防系统性风险背景下，城投违约可能性很低，可作为信用债重点配置品种。建议在“优质地区高等级债+拉长久期”、“优质地区下沉资质+短久期”、“中等地区信用挖掘+中短久期”中相机转换，警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体。