精锻科技2017年三季度业绩分析总结
核心内容
精锻科技在2017年三季度实现了收入和利润的显著增长，公司整体业绩表现良好，未来增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续高增长能力，且估值合理。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司2017年1-9月实现营业收入8.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.8亿元，同比增长33.4%。Q3单季度收入2.8亿元，同比增长31.8%，增速明显加快。
- 产能逐步释放：公司本部工厂改造完成，人员配置到位，产能逐步释放，带动收入增长。预计未来3-5年收入将持续高速增长。
- 产品结构优化：公司推出新产品VVT，有助于改善产品结构，提升盈利能力。
- 成本压力可控：Q3毛利率环比下滑5.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响，但预计随着产量提升，成本将有所摊薄。
- 费用控制良好：Q3费用率12.8%，同比下降1.8个百分点，显示公司良好的成本管理能力。
- 投资布局加速：上半年公司投资约6000万元提升宁波子公司产能，新拍土地将在四季度开工，未来将重点拓展大众等合资客户。
- 财务指标改善：公司资产负债率持续下降，ROE稳步提升，盈利能力和资产效率增强。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
899 |
1,177 |
1,507 |
1,929 |
| 净利润 |
191 |
265 |
347 |
468 |
| 毛利率 |
40.61% |
41.50% |
42.00% |
42.50% |
| ROE |
13.11% |
15.66% |
17.73% |
20.16% |
| 每股收益（元） |
0.47 |
0.65 |
0.86 |
1.15 |
| P/E |
34 |
24 |
19 |
14 |
| P/B |
4.4 |
3.8 |
3.3 |
2.8 |
投资建议
- 目标价：21元
- PE估值：当前价15.86元，对应2017/18/19年PE分别为24/19/14倍，分析师参考行业平均估值，给予2017年32倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
- 汽车行业整体下滑
- 大众变速箱工厂产能利用率低于预期
市场与财务数据
市场数据
| 指标 |
值（元/百万元） |
| 收盘价 |
15.86 |
| 一年最低/最高价 |
12.42/17.78 |
| 市净率 |
4.42 |
| 流通A股市值 |
5,942（百万元） |
基础数据
| 指标 |
值（百万元/百万股） |
| 每股净资产（元） |
3.59 |
| 资本负债率（%） |
28.90 |
| 总股本（百万股） |
405 |
| 流通A股（百万股） |
375 |
财务预测表（简要）
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
642 |
830 |
1,011 |
1,283 |
| 非流动资产 |
1,404 |
1,502 |
1,506 |
1,506 |
| 资产总计 |
2,046 |
2,332 |
2,517 |
2,788 |
| 流动负债 |
508 |
559 |
477 |
384 |
| 负债总计 |
591 |
643 |
560 |
468 |
| 归属母公司股东权益 |
1,455 |
1,689 |
1,957 |
2,321 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金流 |
311 |
146 |
330 |
374 |
| 投资活动现金流 |
-263 |
-158 |
-69 |
-69 |
| 筹资活动现金流 |
-84 |
24 |
-229 |
-263 |
| 现金净增加额 |
-36 |
11 |
33 |
42 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入 |
899 |
1,177 |
1,507 |
1,929 |
| 营业成本 |
534 |
689 |
874 |
1,109 |
| 营业利润 |
218 |
295 |
404 |
555 |
| 归属母公司净利润 |
191 |
265 |
347 |
468 |
估值与财务指标
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| ROIC(%) |
11.24% |
13.69% |
16.51% |
19.75% |
| EBITMargin(%) |
26.80% |
29.89% |
30.07% |
30.83% |
| 销售净利率(%) |
21.22% |
22.47% |
23.03% |
24.25% |
| 资产负债率(%) |
28.90% |
27.56% |
22.25% |
16.77% |
| EV/EBITDA |
25.06 |
22.26 |
17.81 |
13.95 |
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级
- 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上
总结
精锻科技在2017年三季度表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现高增速。公司通过产能释放、产品结构优化及子公司产能提升，增强了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。主要风险点包括汽车行业整体下滑及大众变速箱工厂产能利用率低于预期。
