20160127-国金证券-象屿股份-600057.SH-进军粮食产业链_打造粮贸流通新龙头_23页_2mb

象屿股份投资研究报告总结

核心内容概述

象屿股份是一家以大宗商品采购供应、综合物流服务和物流园区平台开发运营为核心的公司，近年来积极转型为农业全产业链龙头企业。公司通过在黑龙江地区布局种植、仓储和物流业务，构建了粮食供应链综合服务平台，目标是成为国内农业全产业链经营的龙头企业之一。目前，公司已占据国内农产品市场约2%的份额，并预计在未来5年内达到10%的市场份额。

主要观点

• 业务转型：象屿股份从金属供应链向农产品供应链转型，成立象屿农产子公司，打造“种植—仓储—物流”一体化业务模式。
• 市场前景：农业供应链过去三年复合增速达49%，预计未来将保持更快速增长；北粮南运趋势显著，预计未来5年粮食销量将超过600万吨。
• 战略布局：公司在黑龙江建立了多个仓储中心，包括依安和富锦，与黑龙江政府签订战略协议，未来5年仓储能力将达到1000万吨。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.35、0.51和0.76元，当前股价对应PE为27、18和12倍，给予“买入”评级，目标价14元。
• 竞争优势：公司通过合作种植、政府临储补贴和多元化的物流网络，增强了在粮食供应链领域的竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 市场价格：9.38元
• 目标价格：13.00-15.00元
• 总股本：10.36亿股
• 总市值：136亿元
• 行业优化市盈率：16.52-50.16倍
• 净利润增长率：110.20%-48.20%
• 净资产收益率：13.36%-14.03%

业务模式

• 种植服务：与农户合作，提供资金、种子、肥料、农机等，实现稳定粮源，预计年产量100万吨。
• 仓储服务：通过政府临储代收补贴，获得稳定利润，仓储能力达1000万吨。
• 物流服务：构建了覆盖全国的物流网络，包括铁路、公路和港口，2015年大连港销量接近150万吨。

财务表现

• 营业收入：2015年预计达550亿元，2013-2017年复合增长率约13%。
• 净利润：2014年3.55亿元，同比增长32%；预计2015-2017年净利润分别为355、486、671百万元。
• 现金流：2015年每股经营性现金流为0.09元，2016年为0.16元，2017年为0.13元。

未来展望

• 市场份额：预计未来5年占据国内农产品市场10%的份额，成为行业龙头。
• 粮食流通：通过北粮南运，未来粮食销量将快速增长，预计2015-2017年分别为463、534、584万吨。
• 合作种植：预计未来每年种植面积增长70万亩，每亩净利润保持在110元左右。

风险提示

• 玉米价格大幅降低：可能影响公司盈利。
• 粮食流通进展低于预期：可能影响公司增长。
• 临储补贴政策调整：可能影响仓储业务利润。

估值与投资建议

• EPS预测：2015-2017年分别为0.35、0.51、0.76元。
• PE倍数：当前股价对应PE为27、18、12倍。
• 目标价：13.00-15.00元。
• 投资建议：给予“买入”评级，2016年目标PE为28倍，目标价14元。

风险提示

• 玉米价格大幅降低：可能影响公司盈利。
• 粮食流通进展低于预期：可能影响公司增长。
• 临储补贴政策大幅调整：可能影响仓储业务利润。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示公司股权结构、业务模式、市场份额等。
• 财务数据：包括损益表、现金流量表和资产负债表，展示公司财务状况。
• 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率和资产管理能力等。

结论

象屿股份通过进军粮食产业链，打造了综合化的供应链服务，具备良好的增长潜力。公司未来有望成为国内农业全产业链经营的龙头企业之一，给予“买入”评级，目标价14元。