20210902-申港证券-国茂股份-603915.SH-单季度收入实现高增长_5页_662kb

报告摘要

国茂股份2021年半年度报告总结

核心内容

国茂股份（603915.SH）在2021年上半年实现了显著的财务增长，营业收入和归母净利润分别同比增长49.32%和37.28%，体现出公司良好的市场表现和盈利能力。公司作为国内通用减速机领域的龙头企业，凭借丰富的产品线和完善的经销商网络，在行业景气度提升的背景下获得强劲增长。

主要观点

单季度收入高增长：2021年第二季度，公司营业收入达到8.39亿元，同比与环比均增长约30%，显示出行业景气度的提升。
盈利能力增强：尽管上半年综合销售毛利率同比下降3.55个百分点至26.09%，但二季度净利率环比有所改善，表明公司成本控制和盈利能力在逐步优化。
长期股权投资增长：公司对中重科技的投资增加，期末长期股权投资余额达到1.68亿元，显示出公司在拓展产业链和投资布局方面的积极策略。
经营活动现金流稳定：上半年经营活动现金流净额为1.296亿元，同比下降13.87%，但整体表现符合预期，显示公司运营效率仍保持良好。
产能建设推进：公司募投项目“35万台减速机项目”部分达产，新增产能约11万台，缓解了短期产能瓶颈。同时，高端品牌捷诺的产能建设也在按计划推进。
下游行业景气度提升：减速机行业在2021年增速超过30%，国内制造业投资同比增长19.2%，为公司业务增长提供了良好的外部环境。
未来增长预期：公司预计2021年至2023年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.22元、1.57元，对应市盈率（PE）分别为44倍、34倍、26倍，维持“买入”评级。
盈利预测：营业收入和归母净利润预计持续增长，其中2021年预计增长27.31%，2022年和2023年分别增长23.60%和22.13%。毛利率预计在下半年得到修复，净利率持续提升。
风险提示：报告指出行业景气度低于预期、毛利率下滑和原材料涨价为潜在风险因素。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1896	2184	2781	3437	4197
归母净利润(百万)	284	360	444	576	742
EPS(元)	0.67	0.78	0.94	1.22	1.57
P/E	61.96	53.22	44.28	34.08	26.47
P/B	8.55	7.74	6.41	5.39	4.48
EBITDA	490	609	583	746	941

估值与评级

评级：买入（维持）
市场基准指数：沪深300指数
公司评级体系：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

交易数据

指标	数据
总市值/流通市值（亿元）	196/52
总股本（万股）	47,323.24
资产负债率(%)	39.96
每股净资产（元）	5.6
收盘价（元）	42.07
一年内最低价/最高价（元）	21.51/47.0