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公司总结：正极材料持续高增，高镍产能逐步释放

核心内容

本报告分析了一家专注于锂电正极材料和智能装备的公司，发布于2018年9月3日。公司主要业务集中在锂电池材料领域，2018年上半年实现营业收入162,983.58万元，同比增长95.22%，但净利润同比下滑22.16%，主要由于去年同期出售星城石墨股权带来的投资净收益。扣除非经常性损益后的净利润同比增长114.99%，显示主营业务盈利能力增强。

主要观点

• 锂电正极材料营收高增：公司动力锂电多元材料销量大幅增长，贡献营收155,953.85万元，同比增长103.44%。但受上游原材料钴价格上涨及行业竞争加剧影响，毛利率同比下滑2.31个百分点。
• 产能布局加快：公司现有锂电材料产能约1.6万吨，已基本拉满。江苏当升三期1.8万吨高镍多元材料产能预计2019年开始释放，同时规划常州基地年产能达10万吨，首期5万吨，总投资33.55亿元。
• 费用率下降，盈利提升：管理费用率同比下降2.51个百分点至4.5%，研发投入增长40.35%，有助于保持技术领先地位。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年营业收入分别为34.85亿、47.51亿和70.21亿元，增速分别为61.50%、36.33%和47.77%。归属于母公司股东净利润分别为2.81亿、4.06亿和6.15亿元，增速分别为12.40%、44.40%和51.47%。对应每股收益分别为0.64、0.93和1.41元，市盈率分别为36.63、25.37和16.75倍。
• 首次覆盖，给予“谨慎增持”评级：分析师认为，未来六个月内公司股价表现将强于沪深300指数10%以上。

关键信息

股票表现与市场比较

• 报告日股价为23.57元。
• 12个月内A股价格区间为19.35-37.77元。
• 无限售A股占总股本的76.34%。
• 流通市值为78.5855亿元。

主要股东

• 北京矿冶科技持有公司22.68%的股份。

收入结构

• 锂电池材料占比达95.69%，智能装备占比为4.31%。

风险提示

• 动力电池市场需求不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。
• 公司新产能进度不及预期。

财务数据预测

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，"谨慎增持"表示未来六个月内股价表现将强于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：未明确提及，但报告指出行业基本面看好，指数表现预期强于基准指数。

免责条款

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分析师承诺

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