环保公用事业行业2018年报及2019年一季报综述_23页_1mb

环保公用事业行业2018年报及2019年一季报综述总结

核心内容

本报告分析了2018年及2019年第一季度环保及公用事业行业的整体表现，包括业绩增速、盈利能力、现金流、估值变化及机构持仓情况。分析师刘蕾指出，尽管行业整体业绩增速放缓，但估值已接近历史中值，融资环境改善预期为板块带来提升空间。

主要观点

• 业绩增速放缓：2018年及2019年一季度，环保及公用事业行业整体营收增速低于2017年，且各子行业增速分化加剧。
• 盈利能力波动：2018年毛利率和净利率均有所下滑，但2019年一季度略有回升。
• 现金流改善：2019年一季度行业经营性现金流净额与营收比率有所提升，尤其是环保工程及服务子行业改善显著。
• 估值修复：2018年10月后，受融资政策支持影响，板块估值逐步修复，目前接近近10年历史中值。
• 机构持仓变化：2019年一季度，公用事业行业基金持仓比例降至历史最低点，但部分优质个股获得增持。

关键信息

2018年行业业绩分析

• 营收与利润：154家上市公司营业总收入12,999.91亿元，同比增加10.84%；归母净利润846.78亿元，同比增加2.38%。
• 子行业表现：
  • 电力：营收10,216亿元，同比增速11.44%。
  • 燃气：营收842亿元，同比增速12.40%。
  • 水务：营收449亿元，同比增速21.44%。
  • 环保工程及服务：营收1,493亿元，同比增速3.52%。
• 费用率变化：销售费用率1.09%、管理费用率3.44%、财务费用率6.89%，其中销售和财务费用率略有上升，管理费用率下降。
• 个股表现：23家个股归母净利润增速超过100%，64家个股增速低于0%。

2019年一季度行业业绩分析

• 营收与利润：营业总收入3,420.55亿元，同比增加8.06%；归母净利润269.92亿元，同比增长17.93%。
• 子行业表现：
  • 电力：营收2,726.98亿元，同比增速6.91%。
  • 燃气：营收265.93亿元，同比增速16.22%。
  • 水务：营收100.77亿元，同比增速15.50%。
  • 环保工程及服务：营收327.13亿元，同比增速9.41%。
• 费用率变化：销售费用率0.92%、财务费用率6.72%、管理费用率2.98%，其中财务和管理费用率下降。
• 个股表现：26家个股归母净利润增速超过100%，55家个股增速低于0%。

行业估值与修复

• 估值变化：截至2019年3月，SW公用事业板块市盈率21.80倍，接近10年历史中值（约22.5X）。
• 政策影响：国家出台融资支持政策，改善了民企融资环境，带动估值修复。

基金持仓情况

• 行业基金持仓比例：从2017年二季度的2.08%下降至2019年一季度的0.54%，为历史最低。
• 子行业持仓：环保工程及服务子行业基金持仓比例下降最多（1.58个百分点）。
• 个股持仓变化：13家个股获得基金增持，其中岷江水电和上海洗霸增持比例较大；聚光科技、碧水源、皖能电力、华电国际等持仓比例下降较多。
• 前五大重仓股：百川能源、东江环保、兴蓉环境、新天然气、长江电力。

投资建议

• 行业整体：看好，未来12个月内相对于沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 个股推荐：瀚蓝环境（600323.SH）、国祯环保（300388.SZ）、聚光科技（300203.SZ）、先河环保（300137.SZ）。
• 策略：关注现金流稳定、自身造血能力强的优质运营类资产；同时关注有望受益于融资边际改善的超跌个股反弹机会。

风险提示

1. 政策推进不及预期。
2. 行业竞争加剧导致毛利率下滑。
3. 项目进度不及预期。

附录

• 投资评级说明：详见报告中表格。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性做任何保证。