水泥行业2019年中报总结_2019H1历史新高_估值修复可期_10页_779kb

2019年水泥行业中报总结

核心内容

2019年上半年，水泥行业表现出强劲的盈利能力和需求增长，整体呈现高景气态势。多家A股水泥企业实现收入和利润的双增长，行业估值较低，具备修复潜力。

主要观点

• 盈利创新高：2019H1重点水泥企业实现营业收入1269.9亿元，同比增长45.2%；归母净利润241.1亿元，同比增长30.0%；扣非归母净利润233.3亿元，同比增长28.3%。
• 需求强劲：水泥产量同比增长6.8%，为2013年以来上半年新高。需求主要受基建补短板和地产低库存推动。
• 区域结构差异：北方水泥企业销量和吨毛利同比改善幅度大于南方，显示北方地区需求增长更强劲。
• 资产负债表改善：重点水泥企业资产负债率下降至32.9%，流动比率提升至1.6倍，显示财务状况优化。
• 资本开支增加：2019H1重点水泥企业资本开支达69亿元，同比增长96.4%，创2014年以来半年度新高。主要原因是海外扩张、产能投放及产能置换。
• 2019H2展望：预计水泥行业高景气度将延续，受益于专项债提前下发及基建复苏的确定性。当前A股水泥企业估值仅6-8倍，具备估值修复空间。
• 投资建议：建议关注“核心资产”和“华北基建复苏”两条主线，推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

关键信息

2019H1行业表现

• 收入增长：12家重点水泥企业收入同比增长45.2%。
• 利润增长：归母净利润同比增长30.0%，扣非归母净利润同比增长28.3%。
• ROE提升：整体ROE达12.1%，同比提高0.5个百分点，仅次于2011H1。
• 现金流良好：经营净现金流覆盖归母净利润倍数达1.16倍，较2018H1有所提升。

需求结构

• 产量增长：水泥产量同比增长6.8%，为2013年以来上半年最高增速。
• 区域差异：北方水泥需求增速高于南方，企业销量和吨毛利增长更显著。

财务状况

• 资产负债率：从2018年底的36.6%降至32.9%。
• 流动比率：从1.4倍提升至1.6倍，显示流动性增强。
• 经营现金流：2019H1经营净现金流达280亿元，现金流覆盖能力提升。

资本开支

• 增长显著：资本开支同比增长96.4%，为2014年以来半年度新高。
• 主要驱动因素：
  1. 龙头企业海外拓展和产业链延伸；
  2. 重点企业在需求增长区域加速产能投放；
  3. 产能置换政策的推进。

2019H2展望

• 需求维持：房地产低库存和基建补短板将支撑水泥需求。
• 专项债影响：2020年专项债额度提前下发，增强基建复苏的确定性。
• 估值修复预期：当前A股水泥企业估值较低，盈利周期延续或推动估值修复。

投资建议

• 核心资产：关注具有海外布局和产业链拓展能力的企业，推荐海螺水泥、华新水泥。
• 华北基建复苏：受益于华北地区基建复苏，推荐冀东水泥。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 分析师：戚舒扬
• 执业证书编号：S1120519070002
• 联系方式：邮箱 qisy@hx168.com.cn，电话 0755-83025915

估值表

数据来源

• Wind、各公司半年报、华西证券研究所

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