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麦迪科技（603990.SH）拟持续收购辅助生殖医院，加速全国布局

核心内容

麦迪科技（603990.SH）正通过持续收购辅助生殖医院，加速其在全国范围内的医疗服务布局。公司计划以自有资金收购海口玛丽医院剩余49%股权，拟收购吉林立创不超过70%股权，以及海口博大不超过30%股权。此次收购将使公司已收购及拟收购的辅助生殖医院总数达到6家，形成“一南两北”的布局，并进一步推进全国性布局战略。

公司作为医疗信息化细分领域龙头，正通过转型布局辅助生殖服务市场，借助信息化技术提升辅助生殖服务的效率和质量，具有较大发展潜力。分析师维持“买入”投资评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.53亿、1.28亿、1.91亿，对应EPS分别为0.32/0.77/1.16元/股，当前股价对应P/E分别为105.7/44.2/29.5倍。

主要观点

• 全国布局深化：通过收购海口玛丽医院、吉林立创及海口博大，麦迪科技将进一步扩展其在中南及东北地区的辅助生殖服务网络，形成全国布局。
• 稀缺牌照优势：拟收购的3家医院均为当地唯一具备辅助生殖资质的机构，拥有夫精人工授精（AIH）、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞内单精子显微注射技术（ICSI）的运营能力，具备稀缺性。
• 盈利能力提升：海口玛丽医院2020年净利润达1341万元，同比增长126.89%，净利率从17.4%提升至34.9%，盈利能力显著增强。
• 技术与运营赋能：公司计划利用IT技术赋能辅助生殖服务，打造线上线下闭环的全病程管理体系，提升患者就医体验。
• 政策利好：2021年国家卫健委发布《人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）》，放宽准入门槛并加强监管，有利于具备规范运营体系的IVF机构发展，麦迪科技的布局将受益于该政策。

关键信息

收购计划

• 海口玛丽医院：公司已持有51%股权，拟收购剩余49%，预计增厚2020年利润684万元。
• 吉林立创：拟收购不超过70%股权，持有吉林北华附属生殖医学中心100%股权。
• 海口博大：拟收购不超过30%股权，持有延边延医生殖医学中心90%股权和驻马店市辅助生殖医学中心100%股权。

财务预测

收购估值

• 吉林立创：PS约为6.0倍，PE约为44.2倍。
• 海口博大：PS约为23.4倍，PE约为44.2倍。

风险提示

• 整合风险：辅助生殖医院整合不及预期可能影响公司整体运营效率。
• 技术应用风险：互联网医疗技术应用不及预期可能限制公司发展。

总结

麦迪科技正通过收购辅助生殖医院，加速其全国布局，并借助信息化技术提升辅助生殖服务的效率和质量。公司已形成“一南两北”的布局，未来将进一步扩展至更多地区。拟收购医院均具备稀缺性，且盈利能力持续增强，为公司业绩带来显著增厚。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。然而，公司仍需关注辅助生殖医院整合及互联网医疗技术应用方面的风险。