20160707-国金证券-化学工业行业深度研究_钛白粉年内第八次提价_行业景气度持续提升_14页_738kb

钛白粉行业景气度提升分析总结

核心内容

钛白粉行业在2016年展现出显著的景气度提升趋势，行业基本面持续改善，主要受益于需求端回暖和供给侧改革的双重推动。该行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为增持，表明其具备较好的投资前景。

主要观点

• 行业景气度提升：钛白粉行业在2016年经历了多次提价，国内厂商已进行8次提价，国外厂商也进行了7次提价，显示行业供需格局的改善。
• 需求端改善：国内地产销售及新开工数据逐步好转，拉动涂料、塑料等下游需求回升；海外地产行业逐步复苏，进一步支撑钛白粉出口。
• 供给侧改革推进：海外产能持续关停，国内环保压力下落后产能被淘汰，行业整合加速，推动供给结构优化。
• 工艺差异显著：国外主要采用氯化法，国内以硫酸法为主，氯化法因环保优势逐渐被推广，预计未来国内工艺将向氯化法转型。
• 投资机会明确：建议关注佰利联、安纳达、金浦钛业和中核钛白等龙头企业，这些公司在钛白粉价格每上涨1000元/吨时，EPS分别增厚0.3元、0.31元、0.08元和0.09元。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：41.69
• 市场优化平均市盈率：16.46
• 国金化学工业指数：4891.54
• 沪深300指数：3216.80
• 上证指数：3017.29
• 深证成指：10641.65
• 中小板综指：11827.53

钛白粉特性

• 钛白粉是一种重要的白色颜料，主要成分为二氧化钛（TiO₂），具有高遮盖力和稳定性。
• 金红石型钛白粉比锐钛型具有更好的耐候性和遮盖力，应用领域更广泛。
• 钛白粉广泛用于涂料、塑料、造纸等行业，下游需求与地产、汽车等产业密切相关。

生产工艺

• 硫酸法：成本低、技术成熟，但流程长、污染大。
• 氯化法：流程短、自动化程度高、环保性能好，但投资大、设备复杂。

产能与出口

• 2015年国内钛白粉产量首次下降，显示有效产能萎缩。
• 2015年下半年起，国内钛白粉出口稳步提升，出口量增长得益于海外价格上调。
• 中国钛白粉全球产能占比持续提升，预计到2020年氯化法产能将占15%以上。

行业整合

• 海外五家巨头占据全球市场份额的半壁江山，国内行业集中度仍较低。
• 佰利联与龙蟒钛业合并后，产能跃居全球第四、国内第一，有利于提升行业集中度和全球竞争力。

风险提示

• 海外经济复苏低于预期
• 国内环保管控力度低于预期

投资建议

• 推荐组合：佰利联、安纳达、金浦钛业、中核钛白
• 投资逻辑：行业景气度提升趋势明确，供给侧改革持续推进，下游需求逐步回暖，公司具备较强的业绩弹性。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与行业均值的比较。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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