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福瑞医科（300049.SZ）2026年半年度总结

核心内容

福瑞医科发布2026年半年度报告，业绩稳健增长，盈利质量持续改善。公司通过服务化转型和费用效率优化，提升了利润弹性与现金流可见度，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2026H1公司实现营业收入7.55亿元，同比增长5.80%；归母净利润0.64亿元，同比增长23.12%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长21.49%。
• 分业务增长：Echosens业务收入增长8.57%，净利润增长45.21%，成为利润增长的主要驱动力；药品业务收入下降3%，主要受去年同期基数高及院内处方渠道调整影响。
• 费用效率改善：销售毛利率提升至75.76%，销售费用率下降0.75pct，管理费用率下降0.97pct，研发费用率上升1.66pct，表明公司优化运营成本并加大研发投入。
• 服务化转型进展：非设备销售收入占比提升至53.34%，上半年新增装机305台，其中境外272台，境内33台，累计装机达1996台，完成全年目标的61%。
• 商业模式升级：公司正从设备销售向“设备+服务+数据”模式转型，通过提升单机检测频次和拓展数据服务，增强经常性收入占比和现金流稳定性。
• 未来增长预期：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.4亿元、3.1亿元、4.3亿元，对应增速分别为54%、32%、37%。对应PE分别为47X、36X、26X，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务指标概览

费用与利润结构

• 毛利率：从2024年的74.1%提升至2026H1的75.76%。
• 销售费用率：从2024年的26.17%下降至2026H1的25.42%。
• 管理费用率：从2024年的19.69%下降至2026H1的19.69%。
• 研发费用率：从2024年的8.50%上升至2026H1的8.66%。

业务增长亮点

• 北美市场：器械收入3367万欧元，同比增长35.11%。
• 药企合作：药企合作业务收入1427万欧元，同比增长43%。
• 设备装机：上半年新增装机305台，全球累计装机1996台，完成全年目标的61%。
• 数据服务：2026H1数据服务收入约12万欧元，处于早期验证阶段。

风险提示

• 北美及欧洲市场需求放量不及预期；
• 国内药品业务恢复不及预期；
• 药企合作及数据服务拓展不及预期；
• 汇率、地缘政治及海外经营风险。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备肝病无创诊断领域的技术与商业化优势，服务化转型持续推进，盈利质量持续改善，未来增长潜力显著。

股票信息

股价走势

• 图像数据：![](images/a3dae4b047c16b0967b5cfabf4bf1bf5f531ed87d06682ff925861df7ae7badc.jpg)

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张雪、李慧瑶、张玉撰写，分析基于公开资料，不构成投资建议，不保证内容的实时性与准确性。

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