基金经理研究系列报告：南方基金卢玉珊，以长期股东视角与优秀企业共成长-20220113-上海证券-16页_843kb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告主要介绍南方基金管理有限公司旗下基金经理卢玉珊的投资理念、选股策略、代表产品业绩表现、基金风格及行业配置、风险控制措施、近期市场观点以及新发产品信息。报告强调以长期股东视角投资于具备成长潜力和内在价值的公司，关注ROIC、行业景气度及技术变革带来的机会。

主要观点

• 投资理念：聚焦景气行业中价值低估的优质公司，以长期股东视角与优秀企业共成长，注重“好生意、好企业、好时机”三要素。
• 选股策略：结合自上而下与自下而上方法，寻找体验改善和成本优化的创新方向，重视高ROIC公司的投资价值。
• 风险控制：配置均衡分散，限制单一行业和标的资产的仓位，注重回撤控制和绝对收益。
• 业绩表现：南方改革机遇基金（001181）在卢玉珊任职期间表现优异，累计收益达132.38%，年化收益35.49%，相对沪深300年化超额收益19.6%，业绩持续性强。
• 市场观点：2022年市场波动可能加大，需关注技术变革、景气反转等带来的投资机会，如新能源、半导体、农业、传媒等。
• 新发产品：南方比较优势混合型证券投资基金（A类013590、C类013591）于2022年1月13日发行，重点投资中国在全球市场上具备比较优势的行业。

关键信息

基金经理卢玉珊

• 清华大学会计学硕士，2008年加入南方基金。
• 拥有丰富的跨行业投研经验，保本基金出身，具备股债投资能力。
• 以绝对收益和回撤控制思维管理产品。

南方改革机遇基金（001181）

• 成立于2015年5月19日，现任基金经理卢玉珊自2019年1月25日任职。
• 基金类型为灵活配置型混合基金，股票仓位范围为0-95%。
• 业绩表现：任职期间累计收益132.38%，年化收益35.49%，相对沪深300年化超额收益19.6%。
• 员工持有份额持续增长，表明内部认可度高。
• 行业配置偏好成长风格，超配电气设备、化工、医药生物等行业，低配非银金融、银行等。

新发产品：南方比较优势混合型证券投资基金

• 发行日期：2022年1月13日。
• 投资策略：精选具备长期价值增长潜力的公司，重点投资于中国在全球市场上具备比较优势的行业。
• 基金类型：混合型基金，偏股混合型。
• 股票仓位：60%-95%，港股通股票投资比例不得超过股票资产的50%。
• 比较基准：沪深300指数收益率60% + 上证国债指数收益率30% + 恒生科技指数收益率*10%。

市场观点

• 2022年市场波动可能加大，需关注技术变革、景气反转等带来的投资机会。
• 高景气赛道（如新能源、半导体）预期差小，波动风险较高。
• 景气反转行业（如农业、传媒、通信、计算机、疫情受损行业、地产）值得关注。
• 恒生科技指数已反映行业低谷悲观预期，具备配置价值。

风险提示

• 系统性风险：新冠疫情恶化可能导致市场下跌。
• 政策风险：金融监管政策收紧可能影响市场表现。
• 模型失效风险：历史数据可能无法准确预测未来市场变化。

投资风格与行业配置

• 偏好成长风格：基金主要投资于成长型行业，如食品饮料、医药生物、电气设备等。
• 行业分布：2021H1重仓食品饮料、医药生物、电气设备，超配电气设备、化工、医药生物，低配非银金融、银行等。

基金管理人介绍

• 南方基金管理有限公司成立于1998年，是首批规范基金管理公司之一。
• 截至2021年，管理资产规模达10103.93亿元，管理基金数量274只，处于行业领先地位。
• 公司愿景为“打造值得托付的全球一流资产管理集团”，以客户需求为导向，注重价值创造和产品创新。

投资评级体系

• 股票评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，不构成个人投资建议。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何损失。

图表说明

• 图1：公司四象限划分（ROIC与增长趋势）。
• 图2：南方改革机遇基金规模变化。
• 图3：员工持有份额及比例趋势。
• 图4：股票市值占基金资产净值比例。
• 图5：基金行业及个股集中度。
• 图6：基金净值表现。
• 图7：基金业绩持续性排名百分位数。
• 图8：基金风格分析（季度频率）。
• 图9：基金重仓行业（2021H1）。
• 图10：基金行业仓位占比（2020H2）。
• 图11：基金超额收益Brinson归因分析（2020H2）。
• 图12：基金行业仓位占比（2021H1）。
• 图13：基金超额收益Brinson归因分析（2021H1）。
• 图14：上证50/中证1000指数对比。
• 图15：贵州茅台为基金第一大重仓股（2019Q3-2021Q3）。
• 图16：贵州茅台毛利率、净利率。
• 图17：贵州茅台ROE。
• 图18：南方基金资产规模及产品数量。

表格说明

• 表1：南方改革机遇基金基本信息。
• 表2：基金风险收益指标（截止2022年1月7日）。
• 表3：南方比较优势基金基本信息。

总结

卢玉珊作为南方基金的资深基金经理，以长期股东视角投资，注重价值发现与风险控制。其代表产品南方改革机遇基金在任职期间表现突出，业绩持续性强，具备较高的风险调整后收益。基金偏好成长风格，重点配置食品饮料、医药生物、电气设备等行业，同时关注技术变革与景气反转带来的投资机会。新发产品南方比较优势基金延续了该策略，强调中国在全球市场中的比较优势。整体来看，该基金具备较强的投研能力和风险控制体系，适合长期稳健型投资者。