银行业2022年信贷社融前瞻与跟踪方法：宽信用路在何方？-20220207-浙商证券-32页_955kb

宽信用路在何方？——2022年信贷社融前瞻与跟踪方法总结

核心内容

2022年信贷和社融增长预期为宽信用政策提供支持，以应对经济下行、地产承压和城投疲弱等压力。信贷增量预计为21万亿元，较2021年微增1万亿元，增速下行至10.9%。社融增量预计为33.1万亿元，同比多增3.8万亿元，增速回升至10.5%。整体来看，信贷和社融增长将呈现前高后低的节奏，尤其在1月和2月有望实现开门红。

主要观点

信贷预测

• 供给端：信贷额度不低于2021年，政策引导、资本约束和资金约束均不构成硬约束。银行资本充足率仍具有空间，政策导向有利于信贷投放。
• 需求端：2022年GDP增速预计为5.6%，较2019-2021年两年复合增速快0.5pc，带动信贷需求修复。地产政策纠偏、绿色产业、普惠小微和制造业支持政策将推动信贷需求回升。
• 重点领域：
  • 基建：预计全年基建投资同比增长4.0%，增速较2021年提升3.6pc。专项债发行计划和项目储备充足，地方政府稳增长动力强。
  • 地产：按揭贷款增量预计维持2021年水平，开发贷增速有望小幅回升至2%。但居民购房需求仍较弱，需持续观察销售和土地成交数据。

社融预测

• 社融定义：包含人民币信贷、直接融资（政府债券、企业债券、股权融资）和表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴票等），其中人民币信贷占比最高（61%）。
• 直接融资：
  • 政府债券：预计新增约3.9万亿元，其中专项债约3万亿元。
  • 企业债券和股权融资：预计与2019年一致，分别为3.3万亿元和1.2万亿元。
• 表外融资：受监管趋严影响，委托贷款和信托贷款预计继续负增长，未贴票与经济周期相关，预计保持稳定。

关键信息

信贷结构

社融结构

全年节奏判断

• 信贷：预计1月信贷投放达4万亿元，同比多增约4000亿元；2月有望继续多增，春节错峰效应导致同比增幅较2021年有所减缓。
• 社融：1月社融增量预计为5.5万亿元，同比多增约3000亿元，对应社融余额增速10.3%；全年社融增速因基数影响先走高后回落。

风险提示

• 经济增速失速：可能影响信贷和社融增长。
• 不良大幅爆发：可能对银行信贷投放意愿形成压力。
• 信贷低于预期：可能与政策执行力度、经济环境变化有关。

跟踪指标数据库

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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