20230421-安信证券-天润乳业-600419.SH-业绩持续超预期_收购新农全力做大做强_5页_891kb

天润乳业业绩快报及收购分析

• 业绩持续超预期：2023年一季报显示，天润乳业实现营收63.1亿元，同比增长162.6%，归母净利润为5.5亿元，同比增长555.8%，扣非归母净利润4.9亿元，同比增长533.7%。
• 疆内外增长趋势差异化：新疆市场受春节错期影响增速有所放缓，而疆外市场延续高增长趋势，尤其是山东工厂规划投产有望推动疆外扩张。
• 产品结构与成本优化：毛利率达20.05%，同比提升2.84个百分点，主要得益于原奶价格下降和产品结构优化。费用控制有效，销售费用率同比降幅较大。
• 收购新农乳业：计划通过现金32.6亿元收购新农乳业100%股权，标的公司估值低于其盈利能力，预计将形成财务上的协同效应，加速整合新疆地区资源，减少区域内企业竞争。

投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价21.73元。预测2023-2025年净利润增速分别为264%、228%、192%；市盈率、市净率均呈现稳步下行趋势，而净利润率仍将保持增长趋势。

风险提示：整合协同不及预期、山东工厂推广不及预期、原奶价格大幅上升等可能影响公司增长。

《公司快报：天润乳业（600419.SH）》
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