20210702-东吴证券-行业估值偏离度因子绩效月报_多头组合2.0_9页_1mb

行业估值偏离度因子绩效月报总结：多头组合2.0

核心内容概述

本报告总结了行业估值偏离度因子在2009年1月至2021年6月期间的表现，并介绍了多头组合2.0的优化策略。该因子通过分析行业内部公司的估值结构，构建二次估值曲线，以捕捉行业龙头与壳公司之间的相对估值溢价，从而形成行业轮动策略。

主要观点

• 因子逻辑：行业估值偏离度（SVD）通过二次线性拟合方式，反映行业中龙头公司与壳公司的估值溢价。SVD越低，说明行业越被看好，可能迎来强势行情。
• 多空对冲表现：2009年1月至2021年6月，5分组多空对冲的年化超额收益为13.15%，年化波动10.55%，夏普比率1.25，历史最大回撤14.26%，月度胜率63.3%。
• 多头组合表现：多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为6.97%，年化波动6.66%，夏普比率1.05，历史最大回撤6.92%，月度胜率58.7%。
• 6月收益情况：2021年6月，多头组合收益率为0.26%，空头组合收益率为3.45%，全行业等权组合收益率为-0.125%，多头超额收益为0.39%，多空对冲收益为-3.19%。
• 最新持仓行业：2021年6月最新持仓行业包括综合、轻工制造、建筑装饰、房地产、公共事业、通信。
• 因子改进：多头组合2.0通过剔除SVD大于0的行业，优化了多头策略，使其年化收益从15.21%提升至16.59%，夏普比率从0.56提升至0.61，月胜率从56.64%提升至58.74%。

关键信息

1. 行业估值偏离度因子简介

• 通过二次估值曲线捕捉行业龙头与壳公司的估值溢价。
• 行业SVD越低，说明行业越被看好，可能迎来强势行情。
• 构造方法：
  • 在每个行业内选取市值和净利润进行拟合，得到二次估值曲线。
  • 龙头公司为市值或营收最高的10%公司。
  • 壳公司为市值或营收最低的10%公司。
  • 计算剩余公司的平均净利润与市值，得到SVD指标。

2. 因子组合绩效回顾

3. 行业组合最新持仓

• 2021年6月持仓行业：综合、轻工制造、建筑装饰、房地产、公共事业、通信。
• 表3显示了2021年以来每月持仓明细。

4. 本期小贴士：因子改进之多头组合2.0

• 改进逻辑：
  • 排除SVD > 0的行业，仅对龙头相对估值为正的行业做多。
  • 从绝对估值和行业动量角度优化空头组合，排除革命性成长阶段的行业。
• 效果验证：
  • 多头组合2.0在2019-2020年度年化收益提升至16.59%，夏普比率提升至0.61，月胜率提升至58.74%。

5. 风险提示

• 所有统计结果基于历史数据，未来市场可能发生重大变化，存在不确定性。

总结

行业估值偏离度因子是一种基于估值结构的行业轮动策略，通过二次估值曲线捕捉行业龙头与壳公司的相对估值溢价，从而形成多空对冲组合。多头组合2.0在原有基础上进行了优化，提升了策略的稳健性和收益表现。最新持仓行业显示，组合对具有较低SVD值的行业更感兴趣，这可能意味着这些行业具备较强的龙头牵引力和市场关注度。投资者需注意，该因子模型存在依赖历史数据的风险，未来市场环境变化可能影响其有效性。