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每日投资策略总结

核心内容概览

本日投资策略文档主要聚焦于全球主要股市的表现、行业动态及个别公司的详细点评，涵盖A/H股、日韩股市、美股及欧洲市场的走势分析，并对智谱、派拓网络和维立志博三家公司的投资前景做出评估。

全球市场观察

中国股市

• A/H股：整体继续调整，上证指数下跌1.0%，深证成指下跌1.9%，创业板下跌2.4%。
• 行业表现：军工板块逆势走强，AI硬件和前期强势资源股回调，中际旭创跌破万亿元市值。
• 港股表现：恒指基本持平，恒生科技下跌0.7%，银行、生物医药和内房相对抗跌，新能源和光模块领跌。
• 资金流向：南向资金净买入40.93亿港元，中际旭创、建滔积层板和长飞光纤获较多净买入，智谱和美团净卖出居前。
• 汇率：离岸人民币走强至约6.717，接近三年半高位。

日韩股市

• 日经225：下跌2.9%，日元快速升值近1%，压制出口型科技股。
• 韩国KOSPI：下跌4.0%，全球长端利率高企和油价上涨推动高Beta科技资产去杠杆。
• 日本国债：10年期国债收益率维持3%以上，日央行官员偏鹰表态进一步影响市场情绪。
• 美国股市：结束三连跌，道指、标普500和纳斯达克分别上涨0.6%、0.5%和0.5%。
• AI相关板块：戴尔暴涨15.8%，英伟达和美光分别上涨3.2%和2.4%，AI硬件重新获得基本面支撑。
• 其他板块：软件服务、商业服务和房地产收跌，半导体、原材料和传媒收涨。

债市与大宗商品

• 美债收益率：2年期收益率降至4.37%，10年期收益率冲高后回落至4.78%，30年期收益率降至5.25%。
• 就业数据：美国8月ADP新增就业仅3.8万人，创年内最低，弱于预期的劳动力数据令市场略微下调9月加息概率。
• 大宗商品：布伦特原油上涨1.0%至95.63美元/桶，黄金上涨1.4%至接近4400美元/盎司，白银上涨1.9%。
• 加密货币：比特币基本持平于7.73万美元。

公司点评

智谱（2513 HK）

• 评级：买入，目标价1985.00港元。
• 核心观点：公司展现稳健的ARR增长趋势和强劲增长前景，模型迭代速度、智能水平与单任务成本之间实现有效平衡。
• 未来展望：预计2025-28E收入复合年增长率由199%上调至275%，2028E总收入将达到人民币381亿元。
• 理由：客户对基座模型的采用势头强劲，基础设施能力提升有望进一步推动效率改善。

派拓网络（PANW US）

• 评级：买入，目标价389.00美元。
• 核心观点：净新增ARR迎来拐点，平台化效应持续复利。
• 业绩表现：4QFY26收入同比增长34%至34.1亿美元，非GAAP净利润同比增长27%至8.53亿美元。
• 未来展望：FY27收入指引为141.0亿-142.0亿美元，非GAAP EPS为4.16-4.19美元，均高于市场预期。
• 理由：AI拐点推动安全需求增长，公司作为生成式AI时代的主要受益者之一，有望受益于AI部署规模扩大。

维立志博（9887 HK）

• 评级：买入，目标价100.50港元。
• 核心观点：LBL-024作为核心产品，具备泛瘤种拓展潜力，有望成为下一代IO资产。
• 临床进展：LBL-024已进入NDA阶段，预计2027年上半年获批，同时计划启动一线EP-NEC的III期研究。
• 数据更新：NSCLC和BTC数据将成为近期主要催化因素，预计在WCLC和ESMO会议上公布。
• 理由：WCLC和ESMO的数据发布可能推动公司估值重估。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

行业投资评级

• 优于大市：行业股价预期跑赢大市指标。
• 同步大市：行业股价预期与大市指标相若。
• 落后大市：行业股价预期跑输大市指标。

免责声明及披露

• 分析员声明：报告观点反映个人对证券及其发行人的看法，与薪酬无直接关系。
• 利益冲突：招银国际环球市场或其关联机构曾与报告提及发行人有投资银行业务关系。
• 风险提示：投资存在风险，过往表现不代表未来表现，实际结果可能与报告内容存在差异。
• 法律声明：本报告仅供特定客户及专业人士使用，不构成投资建议或要约。
• 适用范围：针对英国、美国及新加坡投资者的特别说明，强调报告的法律适用性和分发限制。

总结

文档重点分析了全球股市的调整趋势，指出AI硬件板块因基本面支撑而反弹，同时科技股受利率高企和汇率波动影响承压。对智谱、派拓网络和维立志博三家公司的投资前景进行了详细点评，均给予“买入”评级，认为其具备较强的增长潜力和估值提升空间。此外，文档提供了投资评级标准及免责声明，提醒投资者注意风险与法律适用性。