20221017-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-资产注入加速推进_估值修复远未结束_3页_647kb

报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）发布2022年第三季度报告，显示出公司业绩显著增长，资产注入加速推进，未来成长潜力巨大。

业绩表现强劲：2022年前三季度，公司实现营业收入411.8亿元，同比增长38.7%；归母净利润83亿元，同比增长161.4%；扣非归母净利润82.8亿元，同比增长163.1%。其中，第三季度营业收入134.7亿元，同比增长28.7%；归母净利润26亿元，同比增长111.6%；扣非归母净利润26.1亿元，同比增长114.7%。
行业基本面支撑：尽管Q3焦煤价格同比下降17.5%，但随着“金九银十”旺季预期逐步兑现，钢材和建材市场表现强劲，焦煤需求上升，价格重拾涨势。当前焦煤供需仍偏紧，供应端弹性较小，预计焦煤价格将继续走强。
资产注入加速：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权。华晋焦煤拥有优质焦煤矿区，可采储量达45.4亿吨，核定产能1110万吨/年，注入后公司产能有望增至4890万吨/年，增长29.4%。
投资建议：基于焦煤价格上行趋势和业绩增长预期，公司预计2022年至2024年归母净利润分别为105.8亿元、111.3亿元、115.8亿元，EPS分别为2.58元、2.72元、2.83元，对应PE仅为5.2、4.9、4.7倍，维持“买入”评级。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	33,757	45,285	57,426	60,273	60,916
归母净利润(百万元)	1,956	4,166	10,580	11,126	11,579
EPS（元/股）	0.48	0.48	2.58	2.72	2.83
ROE（%）	10.1	17.9	34.1	28.4	24.2
P/E（倍）	28.0	27.9	5.2	4.9	4.7
P/B（倍）	2.9	2.4	1.8	1.5	1.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	2.4	34.2	26.8	5.0	1.1
营业利润增长率（%）	1.7	130.3	123.8	5.2	4.1
归属于母公司净利润增长率（%）	14.4	112.9	154.0	5.2	4.1
毛利率（%）	26.2	29.7	39.8	39.8	40.3
净利率（%）	5.8	9.2	18.4	18.5	19.0
ROE（%）	10.1	17.9	34.1	28.4	24.2
ROIC（%）	6.5	11.7	24.0	22.5	21.1
资产负债率（%）	69.2	63.1	59.4	50.7	46.4
净负债比率（%）	81.3	50.0	37.2	24.3	-6.5
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.7	0.6
应收账款周转率	12.4	18.3	25.0	20.0	18.0
应付账款周转率	1.7	2.0	2.0	2.0	1.9
每股经营现金流（元）	1.28	2.69	4.66	2.90	5.02
每股净资产（元）	4.57	5.51	7.29	9.21	11.23
EV/EBITDA	11.1	6.7	3.7	3.4	2.7