20260830-东吴证券-海天国际-01882.HK-2026年半年报点评_国内需求修复支撑收入_海外市场短期略有承压_3页_466kb

报告摘要

海天国际在2026年半年报中展现出稳健的财务表现，尽管面临海外市场短期承压的挑战，但国内需求结构性修复为其提供了收入支撑。公司作为全球注塑机龙头，持续推动产品升级与全球化布局，维持“买入”投资评级。

国内需求结构性修复：2026H1公司实现营收91.02亿元，同比增长0.9%；国内销售收入60.21亿元，同比增长15.8%，占比提升至66.2%，主要受益于新能源汽车产业链扩张、高端3C需求景气及家电行业边际企稳。
海外市场短期承压：海外销售收入30.81亿元，同比下降19.3%，占比降至33.8%。原因包括能源价格冲击、人民币升值以及东南亚市场去年同期基数较高。
产品结构分化：注塑机销售收入86.57亿元，同比增长0.2%；其中Jupiter大型机需求增长，Mars系列小型机需求承压。其他销售收入同比增长16.7%。
毛利率与净利率承压：2026H1毛利率为31.1%，同比下滑1.7个百分点；股东应占利润率为17.4%，同比下滑1.6个百分点，主要受海外收入占比下降及汇率波动影响。
经营现金流保持净流入：2026H1经营业务所得现金净额为9.08亿元，同比减少35.2%；资本开支4.08亿元，同比减少35.6%。公司现金流状况良好，含理财产品的净现金达123.69亿元。
财务预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为33.1/37.8/42.7亿元，对应动态PE分别为8/7/6倍，估值处于低位，具备一定吸引力。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	16,128	17,733	18,438	20,767	23,146
同比增长率(%)	23.41	9.95	3.98	12.63	11.46
归母净利润（百万元）	3,080	3,301	3,311	3,783	4,270
同比增长率(%)	23.63	7.17	0.30	14.26	12.86
EPS-最新摊薄（元/股）	1.93	2.07	2.07	2.37	2.68
P/E（现价&最新摊薄）	8.84	8.25	8.23	7.20	6.38

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	32.70	32.50	32.50	32.50
销售净利率(%)	18.62	17.96	18.22	18.45
资产负债率(%)	35.45	32.22	30.59	29.51
P/E	8.25	8.23	7.20	6.38
P/B	1.18	1.03	0.90	0.79
EV/EBITDA	7.36	5.11	3.87	2.71

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	24,225.36	27,575.14	32,230.87	37,715.70
现金及现金等价物	3,739.40	7,830.70	11,623.27	16,046.78
应收账款及票据	4,861.40	4,097.44	4,614.78	5,143.65
存货	4,369.72	4,667.24	5,061.84	5,641.94
资产总计	35,742.11	38,928.33	43,469.47	48,867.36

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
流动负债	12,103.84	11,921.28	12,675.19	13,798.86
负债合计	12,670.05	12,541.81	13,295.72	14,419.39
归属母公司股东权益	23,047.58	26,358.73	30,142.18	34,412.11

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	3,479.82	3,683.30	3,475.60	4,094.64
投资活动现金流	(2,541.82)	504.87	413.83	425.73
筹资活动现金流	56.01	(96.86)	(96.86)	(96.86)
现金净增加额	994.01	4,091.31	3,792.57	4,423.51