20160201-申万宏源-证券行业2015年报前瞻：行业盈利翻倍，公司增速差异较大_12页_1mb

报告摘要

证券行业2015年及2016年分析总结

核心内容

2015年证券行业经历了显著增长，全年营业收入和净利润分别达到5,751.55亿元和2,447.63亿元，同比增长分别为121%和153%。市场日均成交金额达到1.1万亿元，同比增长243.7%。尽管佣金率下降了约25%，但市场活跃度带动了经纪业务收入增长156%。股权融资规模达1.4万亿元，同比增长84%。资产管理业务净收入增长121%，达到275亿元。自营业务收入增长156%，主要得益于A股市场整体上涨。融资融券余额在2015年最高突破2.27万亿元，年末回落至1.17万亿元。

2016年，在市场中性假设下，预计证券行业营业收入和净利润将同比下降约30%，分别为3,933亿元和1,652亿元。市场日均股基成交金额预计为6,500亿元，平均佣金率为万分之4.25。IPO融资规模预计为1,500亿元，股权再融资规模预计为1.3万亿元。自营业务规模预计为1.5万亿元，投资收益率为6.5%。融资融券全年日均余额预计为1万亿元。

主要观点

2015年证券行业业绩显著增长，主要得益于市场活跃度和业务扩张。
佣金率下降对经纪业务收入影响有限，因成交金额大幅增长。
融资融券业务在2015年达到新高，但受股灾影响，年末有所回落。
2016年预计证券行业盈利将面临较大压力，营业收入和净利润将同比下降。
证券行业整体估值接近历史底部，安全边际较高。

关键信息

2015年证券行业主要数据

指标	金额（亿元）	同比增长
营业收入	5,751.55	121%
净利润	2,447.63	153%
日均成交金额	11,079	243.7%
佣金率	0.050%	-0.017个百分点
股权融资规模	14,000	84%
IPO募集资金	1,578	14%
债券融资规模	24.3万亿	近一倍
资管业务净收入	275	121%
受托管理资本金总额	11.88万亿	49%
自营业务收入	156%	-

2016年证券行业盈利预测

指标	预计金额（亿元）	同比增长
营业收入	3,933	-30%
净利润	1,652	-30%
日均股基成交金额	6,500	-
平均佣金率	万分之4.25	-
IPO融资规模	1,500	-
股权再融资规模	13,000	-
自营业务规模	15,000	-
自营业务收益率	6.5%	-
融资融券日均余额	10,000	-

投资建议

推荐标的：国元证券、华泰证券
- 国元证券：估值优势明显，股价有重要支撑，推进混合所有制改革。
- 华泰证券：互联网战略实施较早，客户资源强大，全业务链支撑客户变现。

估值比较（2016年）

公司	股票代码	所属行业	投资评级	股价	EPS 2014	EPS 2015E	EPS 2016E	PE 2014	PE 2015E	PE 2016E	PB
中信证券	600030.SH	证券II	增持	14.23	0.94	1.64	1.09	15	9	13	1.24
海通证券	600837.SH	证券II	买入	12.11	0.67	1.38	0.93	18	9	13	1.30
国泰君安	601211.SH	证券II	增持	17.06	0.89	2.06	1.40	19	8	12	1.36
广发证券	000776.SZ	证券II	增持	13.50	0.66	1.73	1.21	20	8	11	1.40
华泰证券	601688.SH	证券II	买入	14.11	0.63	1.53	0.97	23	9	15	1.31
光大证券	601788.SH	证券II	买入	16.44	0.53	1.98	1.40	31	8	12	1.71
国信证券	002736.SZ	证券II	买入	14.53	0.60	1.73	1.20	24	8	12	2.38
招商证券	600999.SH	证券II	增持	14.98	0.66	1.86	1.15	23	8	13	1.85
长江证券	000783.SZ	证券II	买入	9.07	0.36	0.74	0.49	25	12	19	2.56
东吴证券	601555.SH	证券II	增持	10.57	0.37	0.90	0.63	28	12	17	1.67
东方证券	600958.SH	证券II	买入	18.72	0.44	1.39	0.89	42	13	21	2.83
西南证券	600369.SH	证券II	增持	8.12	0.24	0.71	0.45	34	12	18	2.57
国金证券	600109.SH	证券II	买入	11.11	0.28	0.78	0.50	40	14	22	2.10
东兴证券	601198.SH	证券II	买入	21.42	0.42	0.82	0.58	51	26	37	3.95
兴业证券	601377.SH	证券II	增持	7.46	0.27	0.63	0.44	28	12	17	1.69
西部证券	002673.SZ	证券II	增持	22.87	0.24	0.71	0.40	95	32	57	5.27
山西证券	002500.SZ	证券II	增持	10.18	0.21	0.52	0.35	49	20	29	2.36
东北证券	000686.SZ	证券II	增持	12.96	0.54	1.34	1.00	24	10	13	2.23
国元证券	000728.SZ	证券II	买入	16.68	0.70	1.42	0.99	24	12	17	1.65
国海证券	000750.SZ	证券II	增持	8.75	0.25	0.64	0.45	36	14	19	1.86
方正证券	601901.SH	证券II	增持	6.65	0.22	0.50	0.35	31	13	19	1.59
太平洋	601099.SH	证券II	增持	5.87	0.12	0.25	0.15	49	24	39	2.97