20260513-国泰海通-_国泰海通食饮_专题_通胀回升_结构分化_CPI_PPI跟踪专题_2页_217kb

报告摘要

国泰海通食饮专题总结：通胀回升，结构分化

核心内容

2026年4月，中国CPI与PPI同比增幅均有所扩大，CPI-PPI剪刀差转为负值，表明价格压力向上游集中，企业利润向资源、原材料及部分中上游行业倾斜。CPI同比上涨1.2%，较3月的1.0%继续回升；PPI同比上涨2.8%，较3月的0.5%显著抬升。整体价格中枢有所抬升，核心CPI同比上涨1.2%，小幅改善，但终端需求修复速度仍较慢，成本传导仍处于早期阶段。

主要观点

价格结构分化明显
- CPI回升主要由油价和出行服务带动，而食品价格受猪肉价格拖累同比下降1.6%。
- 非食品和消费品价格回升成为4月价格走势的重心，服务价格仍维持低位修复。
- 大众品企业尚未进入被动提价阶段，未来涨价预期下，顺价能力依赖品牌力、渠道力和结构升级。
结构性顺价周期下的配置机遇
- 调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖及成本上行阶段的提价能力，2026年第一季度收入同比分别增长7%和5%，利润分别增长41%和18%，已验证景气修复。
- 乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企有望通过提价、减折等方式将成本压力传导至终端，改善盈利能力。
- 啤酒行业：成本相对平稳，集中度高，具备价权弹性。随着餐饮场景修复，进口大麦成本低位，包材成本部分反转，关注高端大单品和新兴渠道渗透带来的吨价与结构升级空间。
- 零食与软饮料：成本趋势分化，PET成本上涨对软饮料造成扰动，但白糖成本红利仍持续。应重视具备供应链优势、品类势能和渠道优势的龙头企业。

关键信息

CPI与PPI走势：
- CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，剪刀差转负至-1.6%。
- CPI-PPI剪刀差转负意味着上游行业获得更大利润空间，而终端需求恢复仍较缓慢。
行业结构分化：
- 非食品和消费品价格结构性回升，服务价格修复缓慢。
- 食品板块中，猪肉价格拖累整体食品价格，但部分细分领域如调味品、乳制品、啤酒、零食与软饮料具备结构性顺价能力。
配置建议：
- 重点关注具备价格传导能力的细分板块龙头。
- 在结构性顺价周期中，调味品与餐饮供应链、乳制品产业链、啤酒行业、零食与软饮料等板块具有配置机会。
风险提示：
- CPI回升及消费需求恢复不及预期。
- 原材料及包材成本超预期上涨。
- 市场竞争进一步加剧。