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智飞生物2018年三季报点评总结

核心内容

智飞生物（300122）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长354.4%和281.0%，扣非后归母净利润同比增长291.6%。公司当前股价为35.84元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2018年前三季度收入和归母净利润增速均超过预期，主要得益于三联苗和HPV疫苗的放量。
• 产品线增长潜力大：三联苗在2018年前三季度累计批签发528万支，预计销售440-460万支。HPV疫苗方面，四价疫苗批签发415万支，九价疫苗30万支，合计预计销售300-320万支，全年有望达到近500万支。
• 盈利能力分析：公司前三季度归母净利润率分别为31.0%、34.2%和28.4%，第三季度净利率下降可能由于代理业务占比提升，预计第四季度将回升至30%左右。
• 在研产品布局：公司拥有10多个在研产品，其中15价肺炎结合疫苗和人二倍体狂犬疫苗被视为重磅产品，前者有望带来15亿元净利润，后者预计在4-5年后上市，带来5亿元净利润。
• 战略投资布局：公司设立参股子公司睿智投资，聚焦生物药和细胞治疗领域，为未来中长期发展提供动力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.9亿元、27.5亿元和39.3亿元，三年复合增速达109%。对应当前股价估值分别为39倍、21倍和15倍。
• 财务指标表现：公司毛利率和净利率保持较高水平，三费率逐步下降，ROE显著提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

风险提示

• AC-Hib疫苗和HPV疫苗推广及销售不及预期的风险；
• 五价轮状疫苗销售不及预期的风险；
• 默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险；
• 代理或自产产品出现质量问题的风险；
• 行业出现黑天鹅事件的风险；
• 行业政策及管理机制或发生变化的风险。

投资建议

公司业绩未来三年将呈爆发增长态势，维持“买入”评级。