环保行业深度跟踪：融资环境改善政策持续叠加，关注工程类公司业绩弹性-20190818-广发证券-13页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

本报告聚焦环保行业融资环境改善及政策对行业的影响，重点分析工程类公司业绩弹性、垃圾分类政策带来的固废产业链机遇，以及宏观政策变化对行业整体表现的推动作用。报告同时提供重点公司估值分析、政策动态、市场表现及风险提示。

主要观点

• 融资环境改善：央行将改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，打破银行贷款隐性下限，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。自2018年以来，工程类企业融资困难对环保行业业绩造成拖累，但自去年四季度以来，民营企业融资政策频发，预计融资环境将持续改善，工程类企业业绩有望回暖。
• 工程类公司业绩弹性：当前工程类企业在手订单充裕，融资改善将助力其业绩提升，建议关注碧水源、国祯环保等企业。
• 垃圾分类与固废产业链：垃圾分类政策力度大，将推动固废全产业链需求增长，包括环卫设备、再生资源回收、餐厨垃圾处理及垃圾焚烧产业园模式。相关企业如龙马环卫、中国天楹、中再资环、维尔利、瀚蓝环境等将受益。
• 行业业绩增速拐点：2019年半年度个股业绩分化明显，A类公司虽短期承压，但后续业绩有望回归正增长；B类公司业绩持续高增长，具备估值修复空间；C类公司仍处于困难期，暂不建议关注。
• 政策推进：重点城市如广州、安徽、四川、重庆等已陆续出台垃圾分类相关措施，预计2020年完成46个重点城市垃圾分类，2025年覆盖所有地级市。同时，大气污染治理需求仍存，尤其是“2+26”城市及汾渭平原城市降尘达标率低于70%，需加强扬尘管理及清扫保洁机械化。
• 市场表现：本周环保指数上涨2.17%，跑赢沪深300指数0.05%。部分上市公司如旺能环境、伟明环保等业绩增长显著，而部分公司如兴源环境、万邦达等则出现大幅下滑。

关键信息

重点公司投资组合

融资改善政策

• 央行完善LPR形成机制，提高利率传导效率，降低企业融资成本。
• 政策包括：
  1. LPR市场化程度更高，打破隐性下限。
  2. 增加5年期以上LPR期限品种。
  3. 扩大LPR报价行范围，增强代表性。
  4. 报价频率由每日改为每月一次。

垃圾分类政策推进

• 广州市发布《垃圾分类三年行动计划》，目标2021年实现分类知晓率98%以上、处理能力2.8万吨/日以上、回收利用率40%以上。
• 安徽省要求2019年底前全面启动垃圾分类，2020年底前实现焚烧处理能力占总处理能力60%以上。
• 其他城市如重庆、贵阳、福州、杭州等也陆续推进垃圾分类政策。

行业展望

• 2019-2020年环保行业业绩预期复合增速仍超过25%以上，对应2019年PE在15倍-18倍。
• 随着融资环境改善及政策推进，固废产业链及工程类企业有望迎来业绩拐点。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足，影响企业盈利能力。

估值分析

结论

随着融资政策的持续改善及垃圾分类政策的深入推进，环保行业有望迎来业绩拐点。重点公司如碧水源、瀚蓝环境、聚光科技等具备估值修复空间，建议投资者关注其未来表现。同时，行业整体发展动力增强，固废产业链、环境监测、燃气运营等领域值得关注。