20260115-紫金天风-燃料油周报_地缘黑天鹅突袭_高硫领涨能否持续_32页_13mb

高硫与低硫燃料油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月15日高硫燃料油（HSFO）与低硫燃料油（LSFO）的市场动态，包括地缘政治影响、供需变化、价格与价差波动及库存情况。重点探讨了伊朗局势对HSFO价格的短期提振作用，以及委内瑞拉石油出口变化对全球市场的影响。

主要观点

高硫燃料油（HSFO）

• 定性：偏空
• 核心观点： 伊朗地缘局势引发市场对HSFO供应的担忧，推动价格上涨。然而，实际出口未出现实质性断供，更多是情绪面影响。随着委内瑞拉重质原油变为常规货，全球HSFO供给趋于宽松，价格承压。
• 裂差：偏空
  • 美湾因委内瑞拉重油流入，HSFO产量激增。
  • 东西方套利窗口打开，西方船货流向亚洲，压制亚太HSFO价格。
• 供应：偏空
  • 全球HSFO供应充足，美湾HSFO产量增加。
  • 伊朗出口减少，但伊拉克和沙特出口增加，抵消部分影响。
  • 拉美HSFO出口环比下降，委内瑞拉出口减少，墨西哥成为替代。
• 需求：中性
  • 中国和印度的HSFO炼化需求增加，部分炼厂因原料缺口增加HSFO采购。
  • 冬季发电需求尚未启动，船燃需求稳定。
• 库存：中性
  • 新加坡HSFO库存维持高位，市场供应充足。
• 风险：地缘冲突

低硫燃料油（LSFO）

• 定性：中性偏空
• 核心观点： 科威特和丹格特炼厂恢复生产，低硫供给增加，亚洲市场整体宽松，价格承压。
• 裂差：偏空
  • 低硫裂差（对Brent）维持低位，套利货物流入新加坡，调油组分需求减少。
• 供应：中性
  • 科威特炼厂逐步恢复，巴西、俄罗斯等供应增加。
  • 丹格特炼厂检修结束，低硫出口增加。
• 需求：中性
  • 船燃需求疲软，脱硫塔安装增加，低硫需求替代效应减弱。
  • 亚洲冬季发电需求尚未启动，LSFO需求增长有限。
• 库存：中性
  • 新加坡低硫库存充裕，市场供需宽松。
• 风险：地缘冲突、宏观扰动

本周关注点

伊朗地缘冲突

• 伊朗局势引发市场对HSFO供应的担忧，推动价格短期上涨。
• 伊朗HSFO周均出口量减少，但未出现实质性断供。
• 需关注霍尔木兹海峡航运情况、伊朗出口量及原油成本传导。

美国掌控委内瑞拉石油出口

• 美国已完成首批委内瑞拉石油出售，价值5亿美元。
• 委内瑞拉HSFO出口减少，主要流向美国。
• 美国对委内瑞拉制裁导致其对华出口减少，国内炼厂寻求替代原料。

物流变化

• 东西方HSFO价差走阔，主要因委内瑞拉原油出口减少，中东HSFO流向西北欧。
• 美湾炼厂HSFO需求稳定，但汽柴油裂差高位，轻质油优先生产。
• 亚太炼厂增加HSFO采购，以替代稀释沥青，拉动HSFO需求。

价格与价差

• 新加坡HSFO现货价格波动较大，受物流和市场情绪影响。
• HSFO裂差对Brent维持低位，受供应增加与需求疲软压制。
• LSFO裂差对Brent也处于低位，受供应增加与船燃需求疲软影响。

供需基本面

高硫燃料油

• 供应端：俄罗斯出口稳定，伊朗出口减少，中东整体出口持稳。
• 需求端：印度、中国和西北欧需求增加，但冬季发电需求尚未启动。
• 预计3—4月随检修结束和气价波动，HSFO需求可能边际回暖。

低硫燃料油

• 供应端：科威特、巴西、俄罗斯等供应增加，丹格特炼厂检修结束，出口增加。
• 需求端：亚洲船燃需求疲软，LSFO炼化需求减少，调油组分供应充裕。
• 预计1—2月低硫市场仍处宽松状态，3月后可能逐步平衡。

价格与价差分析

• 新加坡HSFO现货价格波动，裂差对Brent维持低位。
• LSFO现货价格承压，裂差对Brent也处于低位。
• 美国HSFO库存下降，亚洲HSFO库存高位，市场供需宽松。
• 价差方面，HSFO与LSFO价差维持高位，但短期受供需影响承压。

库存情况

• 舟山燃料油库存： 高位。
• 美国燃料油库存： 下降。
• 新加坡燃料油库存： 高位。
• 富查拉伊燃料油库存： 高位。
• ARA燃料油库存： 高位。
• 库存高位表明市场供应充足，价格承压。

仓单与市场趋势

• HSFO仓单： 上海与浙江地区仓单稳定，季节性波动明显。
• LSFO仓单： 新加坡LSFO仓单高位，市场宽松。
• 仓单数据显示市场供应充足，需求疲软，价格承压。

总结

本报告指出，高硫燃料油价格短期受伊朗地缘冲突提振，但实际供应未出现断供，后续走势依赖局势发展与供需变化。低硫燃料油市场因供应增加与需求疲软，整体偏空。市场需关注委内瑞拉石油出口变化、伊朗局势、地缘冲突及亚洲需求回暖情况。