深度报告-20210626-西部证券-亚威股份-002559.SZ-首次覆盖_国内成形机床第一股_老树新花再续新篇章_43页_2mb

公司深度研究 | 亚威股份总结

核心内容概述

亚威股份（002559.SZ）是国内金属成形机床唯一上市公司，深耕该领域近70年，是折弯机和冲压机床的绝对龙头。公司业务多元化初见成效，已布局激光切割和精密激光加工业务。2020年实现营收16.39亿元，归母净利润1.36亿元，YOY增长39.7%。公司未来有望通过传统业务稳健增长和新兴业务拓展，持续提升业绩。

主要观点

• 成形机床业务：公司是国内折弯机和冲床龙头，市场占有率稳居国内第一，且具备较强的技术实力和品牌影响力。随着行业景气度回暖，公司有望在伺服压力机等新兴市场中持续增长。
• 激光加工业务：公司自2014年起布局激光切割设备，已进入国内第一梯队。2020年激光业务收入4.91亿元，尽管毛利率有所下降，但盈利有望随行业价格战趋缓而回升。
• 精密激光加工：公司与韩国LIS合资成立亚威艾欧斯，进军面板激光加工领域，有望复制德国通快的发展路径，提升在精密激光加工行业的竞争力。
• 投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为21.30/28.38/37.57亿元，归母净利润分别为1.84/2.47/3.42亿元，EPS分别为0.33/0.44/0.62元。给予公司21年30XPE，对应目标价9.9元，首次覆盖，给予买入评级。
• 风险提示：制造业周期下行、伺服压力机推进不达预期、合资公司进度不达预期。

关键信息

业务布局

• 成形机床：包括数控折弯机、数控冲床、钣金自动化及压力机等，为汽车、电力电气、电梯、家电等行业提供智能工厂解决方案。
• 激光加工设备：包括大功率激光切割机和精密激光加工设备，已进入国内第一梯队，2020年实现收入4.91亿元。
• 智能制造解决方案：提供自动化产线和定制化服务，2020年实现收入0.76亿元。

市场前景

• 成形机床市场：市场规模峰值接近1000亿元，预计2021年起重新步入上行周期。
• 伺服压力机市场：预计市场容量达300亿元，国内渗透率仅为2%，公司有望通过技术优势和成本控制推动市场增长。
• 激光切割市场：市场规模接近300亿元，国内渗透率从2014年的1%提升至2019年的近10%，预计未来继续增长。
• OLED面板加工：预计2023年全球柔性屏手机销量将超6亿部，带动激光设备需求增长，预计未来三年国内激光设备投资规模约216亿元，年均市场规模在70亿元左右。

财务表现

• 营业收入：2020年16.39亿元，YOY增长11.61%；预计2021-2023年分别增长29.99%、33.26%、32.36%。
• 归母净利润：2020年1.36亿元，YOY增长39.73%；预计2021-2023年分别增长35.51%、34.21%、38.84%。
• 每股收益：2020年0.24元，预计2021-2023年分别为0.33/0.44/0.62元。
• 市盈率（P/E）：2020年27.5倍，预计2021-2023年分别为20.3倍、15.1倍、10.9倍。
• 市净率（P/B）：2020年2.2倍，预计2021-2023年分别为2.0倍、1.8倍、1.6倍。

公司优势

• 客户粘性强：激光业务客户以冲床老客户为主，占比超50%，具备较强市场渗透能力。
• 技术积累深厚：公司在钣金切割领域有多年经验，对激光切割技术有深入理解，产品布局精准。
• 资源整合能力强：与LIS合资，实现技术与供应链的互补，提升精密激光加工领域的竞争力。

业务发展布局

• 成形机床：持续提升市占率，拓展伺服压力机市场，推动行业伺服化率提升。
• 激光加工：布局大功率激光切割设备，积极开发激光冲床一体机等新产品。
• 智能制造：提供自动化产线和定制化解决方案，提升综合竞争力。
• 精密激光加工：通过与LIS合作，进入OLED、光伏、半导体等高附加值领域，拓展全产业链布局。

风险提示

• 制造业周期下行：可能影响机床行业整体需求。
• 伺服压力机推进不达预期：技术突破和市场接受度可能影响业务进展。
• 合资公司进度不达预期：合作整合和市场拓展可能面临挑战。

图表目录

• 图1：亚威股份核心指标概览图
• 图2：亚威股份历史沿革
• 图3：亚威股份主要业务和产品
• 图4：公司未来业务发展布局
• 图5：公司股权结构较为分散，目前无实际控制人
• 图6：公司营业收入持续增长
• 图7：2017年起激光业务贡献收入新增量
• 图8：公司毛利率和净利率保持稳定
• 图9：公司主要业务毛利率
• 图10：公司期间费用率有所上升
• 图11：公司存货周转率
• 图12：公司应收账款周转率
• 图13：公司偿债能力有所下滑
• 图14：公司现金流健康，回款能力较强
• 图15：机床是工业的母机
• 图16：PMI连续13个月保持在50以上
• 图17：固定资产投资完成额同比大幅回升
• 图18：机床工具行业主营业务收入持续回暖
• 图19：20年下半年起机床销量连续数月同比高增
• 图20：我国机床数控装置销量持续增长
• 图21：机床按加工方式分类
• 图22：金属成形机床分类和用途
• 图23：我国金属成形机床市场规模峰值近1000亿
• 图24：2019年我国金属成形机床细分品类销售额占比
• 图25：成形机床行业历经三个阶段
• 图26：2015-2020年成形机床企业数量持续减少
• 图27：公司业绩增速显著优于行业平均水平，市占率不断提升
• 图28：公司是国内钣金加工领域龙头企业
• 图29：公司通过不断与外资优势品牌合作，奠定国内成形机床龙头地位
• 图30：机械压力机
• 图31：伺服压力机
• 图32：我国伺服压力机渗透率远低于其他金属加工机床
• 图33：国内压力机市场仍由传统国企主导
• 图34：“民进国退”，国营机床企业纷纷败退
• 图35：2019年起伺服压力机价格有所下降
• 图36：2014-2019年数控折弯机降价带动渗透率提升
• 图37：公司伺服压力机产能落地
• 图38：激光加工技术对传统加工方式替代空间大
• 图39：国内工业激光市场规模超过400亿元
• 图40：中国激光切割市场近300亿元
• 图41：国内激光切割设备加速渗透
• 图42：2014年起光纤激光器国产化率快速提升
• 图43：各功率段激光器平均价格大幅下降
• 图44：2020Q3起锐科营收开启正增长
• 图45：2020Q3起锐科毛利率企稳回升
• 图46：公司激光加工装备业务盈利能力短期承压
• 图47：公司激光加工设备高端客户
• 图48：公司推出激光冲床一体机
• 图49：全球行业龙头德国通快的激光冲床一体机
• 图50：德国通快营收
• 图51：2020年通快营收构成
• 图52：德国通快发展历程
• 图53：亚威股份有望复制通快的发展路径
• 图54：亚威艾欧斯股权结构
• 图55：LIS精密激光加工设备主要产品
• 图56：国内主要面板厂商均为LIS客户
• 图57：2023年全球柔性屏手机有望超6亿部
• 图58：2016-2022年中国OLED产值规模及预测
• 图59：激光设备在面板加工制程中的应用
• 图60：LIS激光加工设备在面板加工工序中的应用
• 图61：公司精密激光业务发展规划
• 图62：PE-Band
• 图63：PB-Band

未来展望

公司有望通过传统业务增长和新兴业务拓展，实现业绩持续提升。激光切割和精密激光加工业务的成长空间广阔，尤其在OLED、光伏、半导体等高附加值领域，公司将受益于行业需求增长和技术进步，有望成为国内激光加工领域的旗舰型企业。