房地产建安投资触底反弹_关注电梯行业投资机会_10页_1mb

机械设备行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于电梯行业，分析其在房地产建安投资触底反弹背景下的投资机会。报告指出，随着房地产行业“高周转”模式的不可持续，建安投资开始恢复正增长，预计将持续至2021年，从而带动电梯行业景气度提升。同时，电梯维保市场潜力巨大，成为电梯企业长期增长的重要驱动力。此外，报告还提到外资品牌在电梯市场占据主导地位，但国产品牌正加速崛起，并对部分重点上市公司进行了投资建议分析。

主要观点

1. 房地产建安投资触底反弹，电梯行业受益显著

• 高周转模式不可持续：2018H2以来，房企加快施工进度和回款，导致新开工与销售面积增速出现背离。
• 土地购置面积下降：2019年1-4月土地购置面积同比下降33.8%，预示房地产新开工或将在2019H2回落。
• 建安投资恢复增长：2019年1-4月建安投资同比增长5.52%，4月单月投资金额达6944万亿，同比增速反弹至6.77%。
• 施工面积数据好转：1-4月房屋施工面积累计同比增速达8.8%，较2018全年提升3.6pct，预计未来三年建安投资将保持高增长。
• 电梯行业景气度有望持续至2021年：2019年国内电梯需求量预计达96.2万台，同比增长21.9%，其中新增需求85.2万台，同比增长21.1%。

2. 电梯行业开启高景气周期

• 电梯产量与房地产施工高度相关：历史数据显示，电梯产量与房屋施工面积增速走势高度一致。
• 更新需求与新增需求并存：2019年更新需求约11万台，占比11.4%，新增需求仍是主要增长动力。
• 政策推动更新需求：旧楼加装电梯政策逐步落地，推动存量电梯进入更新周期，进一步拉动电梯市场需求。

3. 维保市场提供长期成长动力

• 维保市场空间广阔：截至2017年底，国内电梯保有量达562.7万台，预计2018年突破600万台，维保市场潜在空间有望达500亿。
• 自维保成为趋势：电梯自维保率提升空间较大，跨国电梯企业维保收入占比超50%，而国内企业普遍低于20%。
• 政府项目推动自维保发展：2019年以来，政府采购网的电梯维保项目中，有25%的中标单位为电梯制造企业及其下属维保公司，表明自维保趋势初现。

4. 外资品牌占据主导地位，国产品牌加速崛起

• 外资品牌市场份额高：奥的斯、三菱、日立等外资品牌合计占据约45%的市场份额，迅达、通力、蒂森等品牌合计占据约25%。
• 国产品牌发展迅速：上海机电、广日股份、康力电梯等国内企业市场份额约30%，并逐步在技术和品牌上形成竞争力。

关键信息

• 2019年1-4月电梯产量：21.5万台，同比增长19.4%，创近五年新高。
• 国内电梯需求预测：2019年需求量达96.2万台，同比增长21.9%，其中新增需求85.2万台，同比增长21.1%。
• 维保市场估算：按每台电梯年维保成本5000-1万元估算，国内维保市场空间有望达500亿元。
• 房地产施工周期：通常为2-3年，2018年5月以来新开工面积累计增速保持在10%以上，预计未来三年电梯需求将受其带动。
• 投资建议：建议关注上海机电、广日股份、汇川技术、世嘉科技等上市公司，因其在主机与核心零部件领域具备龙头优势，盈利弹性有望释放。

风险提示

• 房地产建安投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 国产替代进程不及预期

投资建议重点

上海机电

• 2018年收入212.34亿，同比增长9.05%，归母净利润12.68亿，同比下降8.76%。
• 2019Q1收入42.67亿，同比增长7.16%，归母净利润2.34亿，同比下降1.93%。
• 毛利率企稳回升，费用率下降，盈利弹性释放。
• 积极推进产业链延伸，如纳博精机、金泰工程、日立电梯等业务，提升市场竞争力。

广日股份

• 2018年收入54.63亿，同比增长13.61%，归母净利润1.34亿，同比下降66.35%。
• 2019Q1收入11.43亿，同比增长11.31%，归母净利润1.28亿，同比增长527.35%。
• 持股30%的日立电梯2018年收入同比增长6%，净利润增长3%，支撑公司全年业绩。
• 积极推进多元化经营，如并购西尼机电，拓展新业务领域。

汇川技术

• 2018年收入58.74亿，同比增长22.96%，归母净利润11.67亿，同比增长10.08%。
• 2019Q1收入11亿，同比增长12.78%，归母净利润1.29亿，同比下降34.28%。
• 收购贝斯特布局电梯零部件领域，客户资源互补，协同效应显著。
• 工控自动化行业短期筑底，预计2019H2有望企稳反弹。

世嘉科技

• 2018年收入12.8亿，同比增长121.94%，归母净利润0.49亿，同比增长89.19%。
• 2019Q1收入3.51亿，同比增长30.21%，归母净利润0.15亿，同比增长133.78%。
• 精密箱体系统龙头，客户覆盖全球电梯企业如奥的斯、通力、迅达等。
• 并购波发特拓展通信射频和天线业务，5G通信业务为公司带来新增长点。

结论

电梯行业正处于高景气周期，受益于房地产施工反弹和旧楼加装政策推动，未来2-3年景气度有望持续。同时，维保市场潜力巨大，自维保率提升将为行业带来长期成长空间。建议关注具备龙头地位和产业链优势的上市公司，如上海机电、广日股份、汇川技术、世嘉科技，以把握行业复苏和增长机遇。