> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国国债收益率高企 国内牛平趋势延续 ## 核心内容 本报告为宏观利率周报（20260810-20260821），主要分析了中国及美国债券市场近期的走势、影响因素及未来展望。 ## 主要观点 - **中国债市延续牛平趋势**：中债10年期国债收益率向下突破1.68%，表明债市整体偏多。 - **政策与基本面支撑**：7月通胀回落、社融疲弱、M2与社融增速差持续倒挂，强化了资产荒逻辑。二季度货币政策报告提及调控目标利率逐步转向货币市场隔夜利率，推动短端收益率松动。 - **人民币逆势升值**：尽管中美利差走扩理论上应导致资金外流和人民币贬值，但人民币汇率已升至接近6.7，显示国内市场的吸引力。 - **美国债市承压**：美国国债存量突破40万亿，贝森特的回购计划未能有效压制长端收益率。同时，美伊紧张局势升级、油价回升至90美元/桶以上，进一步加剧美债压力。 - **日本央行加息预期增强**：日本央行可能在9月加息，并考虑加快加息节奏，以应对通胀压力和日元贬值趋势。 ## 关键信息 ### 一、本周利率行情回顾 1. **公开市场操作**： - 8月10日至14日，央行净投放2505亿元，其中逆回购净投放。 - 8月17日至21日，央行净回笼2020亿元，其中逆回购净回笼2720亿元，国库现金定存净投放700亿元。 2. **资金面情况**： - 8月10日至14日，DR001和DR007下行0.07BP和0.23BP，R001、R007上行。 - 8月17日至21日，DR001和DR007上行7.74BP和4.56BP，R001、R007也同步上行。 - 7天逆回购重启，但银行间隔夜利率未回落，显示资金面趋紧。 3. **现券市场走势**： - 第一周收益率曲线平坦化，市场整体走强。 - 第二周呈现“先涨后跌”震荡格局，收益率曲线窄幅震荡、略有下行。 4. **国债期货表现**： - 第一周国债期货价格上涨，30年期合约上涨0.58%，10年和5年期合约也小幅上涨。 - 第二周30年期合约回落0.46%，10年和5年期合约小幅回落，正基差重新走扩。 ### 二、重点事件 - **中小公募基金获准摊余成本法债基**：15家中小公募基金公司获批，上报产品均为63个月封闭式债券基金。 - **摩根大通预警食品通胀**：指出霍尔木兹海峡航运中断和潜在厄尔尼诺现象可能推高食品通胀至2027年上半年。 - **跨国公司本外币跨境资金集中运营推广**：央行与外汇局联合推动，提升企业资金管理效率。 - **前七个月社融同比少增1.74万亿元**：显示国内融资需求疲软，对债市形成支撑。 - **日本央行可能9月加息**：反映其对通胀和日元贬值的担忧。 - **美伊紧张局势升级**：特朗普宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”，美对部分加拿大商品加征50%关税。 - **美国国债存量突破40万亿**：贝森特的回购计划效果有限，美债收益率继续承压。 - **桥水基金警告美国债务危机**：建议削减债券敞口，转向黄金和比特币。 ### 三、市场展望 - **中国债市支撑因素**：7月经济数据疲弱，继续为债市提供支撑。 - **中美利差扩大但人民币升值**：显示国内债券市场的吸引力，资金以足投票，中国债券市场成为全球资金避风港。 - **收益率曲线平坦化趋势延续**：中债10年期国债收益率向下突破1.68%，但1.6%仍难以突破。 ### 四、风险提示 - **油价二次扰动及厄尔尼诺现象影响**：可能进一步推高通胀。 - **资金面超预期收敛**：可能对债市产生不利影响。 - **货币政策超预期变化**：可能改变市场预期。 - **机构和个人投资行为不确定性**：可能影响市场流动性及收益率走势。 ## 结论 中国债券市场在政策支持与经济基本面疲软的双重作用下，继续保持牛平趋势。美国国债收益率受多种因素影响持续承压，而人民币逆势升值表明国内市场的吸引力。未来市场需关注油价、厄尔尼诺现象、货币政策变化及资金面情况，以判断收益率走势及市场风险。