20141007-招商证券-电力与燃气行业_9月月报-水电电量明显增长_火电利用小时不佳_23页_549kb

电力与燃气行业2014年9月月报总结

核心内容

本报告分析了2014年1~8月全国电力与燃气行业的发展情况，指出行业整体表现良好，水电和火电发电量均实现增长，而燃气行业具有长期增长潜力。同时，报告对电力与燃气板块的投资策略进行了分析，并推荐了部分优质公司。

主要观点

• 用电量增长：1~8月全社会用电量增长4%，其中第二产业增长3.9%，第三产业增长5.8%，居民用电增长3.8%。8月用电量同比下降1.5%，主要受去年同期基数较高和气温影响。
• 发电量增长：1~8月全国发电量增长4.4%，其中水电增长17.2%，火电增长1.4%，核电增长16.8%，风电增长10.8%。
• 利用小时变化：1~8月全国机组平均利用小时下降146小时，火电利用小时下降138小时，水电利用小时增加34小时。8月火电利用小时下降幅度较大。
• 行业增长动力：水电因来水良好和装机增长，盈利显著提升；火电因煤价下降和电价调整，盈利增长确定性强；燃气行业长期空间明确，增长前景良好。
• 投资建议：建议关注优质水电股、受益于国企改革和特高压的电力股、以及具有省级管网优势的燃气股。

关键信息

电力行业

• 用电量：1~8月全社会用电量36404亿千瓦时，同比增长4%；8月用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%。
• 发电量：1~8月全国发电量36200亿千瓦时，同比增长4.4%；其中水电增长17.2%，火电增长1.4%。
• 装机容量：截至8月底，全国6000千瓦以上装机容量126039万千瓦，同比增长8.9%。
• 发电结构：水电装机增速最快，达到12.7%；风电、核电装机增速也较快，分别为21.6%和21.7%。
• 价格与成本：煤价下降，部分覆盖电价下调影响，火电盈利增长确定性强。水电因新电价机制和来水好转，盈利有望提升。
• 投资推荐：重点推荐国投电力、长江电力、国电电力、华能国际、宝新能源、内蒙华电、漳泽电力、国新能源、金鸿能源、深圳燃气等公司。

燃气行业

• 气价调整：14年门站价已调整，15年可能再次调整，对工商业和汽车用气价格影响较大。
• 气量增长：10月为用气淡季，气量增速平稳，但中长期来看，气源瓶颈逐步打开，工业和民用需求有望释放。
• 投资建议：推荐具有省级管网优势、气化空间大、多种业务协同发展的燃气公司，如国新能源、金鸿能源、深圳燃气等。

风险提示

• 电力行业：用电增速持续低迷、火电环保压力增大、煤价大幅反弹、汛期来水不佳影响水电电量。
• 燃气行业：供气量不达预期、门站价大幅上调、分销价格调整幅度偏低。

重点公司财务指标

行业投资评级

• 电力行业：推荐，行业基本面向好，盈利增长趋势明确。
• 燃气行业：审慎推荐，行业稳健增长，但需关注气价调整和供需变化。

总结

本报告指出，2014年电力与燃气行业整体表现良好，水电和火电发电量均实现增长，燃气行业长期增长空间明确。投资方面，建议关注优质水电股、受益于国企改革和特高压的电力股，以及具有省级管网优势的燃气股。同时，需注意用电增速、煤价波动、来水情况等风险因素。