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节能环保2017年度策略—多元化格局形成，关注细分龙头

核心内容概述

本报告分析了中国节能环保行业在“十三五”期间的发展趋势，强调环保产业已进入多元化发展阶段，并指出政策支持、技术创新和PPP模式是推动行业增长的关键因素。报告重点推荐了四家公司在细分领域具有领先优势，并展望了土壤修复、生物质能利用、污水处理和垃圾固废处理等子行业的市场前景。

主要观点

• 环保产业多元化发展：随着生态文明建设上升为国家战略，环保产业已形成多领域并进的格局，包括大气治理、水处理、土壤修复、工业节能、环境监测等。
• “十三五”环保投资规模庞大：预计“十三五”期间节能环保产业总投资可达17万亿元，其中环保投入每年约2万亿元，带动各子行业快速发展。
• PPP模式加速落地：2016年第三批PPP项目投资1.17万亿元，其中环保项目占比约11.5%，财政部要求在垃圾处理、污水处理等领域强制应用PPP模式。
• 技术创新是核心竞争力：环保企业需通过技术创新推动产业升级，实现绿色低碳发展，平台型公司因具备一站式服务能力而受到关注。
• 土壤修复市场潜力巨大：随着《土壤污染防治法》推进和“土十条”落地，土壤修复市场有望加速释放，预计到2020年市场规模超6000亿元。
• 生物质能利用前景广阔：国家能源局和发改委推动生物质能分布式开发，目标替代化石能源5800万吨/年，生物质发电、生物质柴油、生物质燃料乙醇等行业迎来发展机遇。
• 污水处理与垃圾焚烧受益明显：水污染严重，膜技术市场广阔；垃圾焚烧将逐步替代填埋，未来五年新增市场近千亿，盈利空间大。

关键信息

一、环保“十三五”：维持快速增长

• 国务院发布《“十三五”生态环境保护规划》，明确生态文明建设为国家战略。
• 环保行业投资增速从50%左右下降至20%左右，但整体仍处于快速成长期。
• PPP模式在污水处理、垃圾焚烧等领域强制应用，推动环保项目落地。
• “前端减排+末端治理”成为行业主流模式，推动产业链协同发展。

二、土壤修复：市场有望加速释放

• 《土壤污染防治法》加速推进，预计2020年受污染耕地安全利用率达90%，污染地块达90%以上。
• 我国土壤修复市场尚处于初期，产值仅为环保产业的1%，与发达国家差距较大。
• 土壤修复企业数量增长迅速，但尚未形成绝对龙头，市场仍处于“跑马圈地”阶段。

三、生物质综合利用前景广阔

• 国家能源局和发改委推动生物质能分布式开发，目标替代化石能源5800万吨/年。
• 生物质发电、生物天然气、生物液体燃料等行业发展潜力大，技术成熟度逐步提升。
• 生物质资源丰富，年产量达4.6亿吨标准煤，具备循环经济优势。

四、污水处理：市场广阔，强推PPP

• 水污染形势严峻，膜技术在污水处理领域应用广泛，市场空间巨大。
• 市政污水年处理量增长，预计2016-2020年新增市场空间约200亿元。
• 工业废水处理市场空间超千亿，重点行业包括造纸、化工、纺织、煤炭等。
• “海绵城市”和“流域治理”成为水务行业新方向，预计“十三五”期间市场空间超4000亿元。

五、垃圾固废：受益于城镇化，强推PPP

• 城镇化推动垃圾焚烧市场发展，预计2020年垃圾焚烧无害化处理量达1亿吨。
• 垃圾焚烧相比填埋更高效，减容率达90%，资源化利用率高。
• 垃圾焚烧发电行业集中度不高，先发优势明显，预计未来五年新增市场近千亿。
• 垃圾焚烧发电项目盈利空间大，毛利率可达100%以上。

公司推荐

6.1 三聚环保 (300072)

• 业绩增长稳定，三季报净利润同比增长127%。
• 悬浮床加氢技术领先，潜在市场超3000亿元。
• 布局生物质转化和土壤修复，拓展国际市场。
• 估值30-35倍PE，目标价56.4-65.8元，维持“买入”评级。

6.2 神雾环保 (300156)

• 订单稳步推进，业绩维持高增长。
• 独创蓄热式电石预热炉技术，综合成本降低。
• 技术获得国家级鉴定，市场前景广阔。
• 估值30倍PE，目标价32.43元，维持“买入”评级。

6.3 永清环保 (300187)

• 大气治理业务增长显著，上半年营收同比增长128%。
• 积极布局土壤修复市场，望城项目示范效应明显。
• 环评咨询服务成为新业务增长点。
• 估值26倍PE，维持“买入”评级。

6.4 高能环境 (603588)

• 环境修复经验丰富，技术优势突出。
• 在手订单超70亿元，业绩增长潜力大。
• 积极拓展PPP项目，进入快速成长期。
• 估值20倍PE，首次给予“买入”评级。

风险提示

• 政策制定及出台存在不确定性。
• 相关上市公司业绩可能不及预期。
• 市场系统性风险可能影响行业整体表现。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股涨幅高于大盘15%以上；
  • 增持：预计个股涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：预计个股涨幅低于-15%。

总结

报告指出，节能环保产业在“十三五”期间将持续快速增长，市场空间巨大，政策支持和技术创新是主要驱动力。PPP模式在污水处理和垃圾焚烧等领域将发挥重要作用，推动环保项目落地。土壤修复和生物质能利用成为新的增长点，相关公司具备良好的市场前景和技术优势，值得关注。