20161103-兴业证券-博迈科-603727.SH-油气工程模块承包商_进入快速成长轨道_21页_1mb

博迈科 (603727) 新股研究报告总结

核心内容

博迈科海洋工程股份有限公司是一家专注于为国际市场高端客户提供以海洋工程、液化天然气和矿业为主的定制模块集成设计与建造服务的EPC企业。公司以国际业务为主，海外收入占比超过90%，并且具备丰富的项目经验与先进的模块建造技术，是油气工程模块承包商中的一家快速成长型企业。

主要观点

• 行业前景广阔：全球油气开发需求增长和原有设施更新换代推动海洋油气开发装备市场发展，尤其是FPSO投资占浮式生产领域投资总量的80%左右。
• 公司竞争优势：博迈科拥有近二十年的国际化项目运作经验，客户资源丰富，包括皇家壳牌、埃克森美孚等国际知名企业。公司具备领先的模块建造技术、科学的建造流程和高效的建造场地布局。
• 财务表现强劲：2013-2015年公司营业收入年复合增长率达67.41%，2015年营业收入达22.94亿元，净利润达2.19亿元。公司2016-2018年预计净利润分别为3.19亿元、4.65亿元和6.39亿元，EPS分别为1.36元、1.99元和2.73元。
• 盈利预测与估值：根据公司未来的发展空间和可比公司估值，公司2016年PE估值区间为40-50倍，对应价格区间为54.4元-68.0元。
• 募投项目：公司拟募集资金11.417566亿元，用于临港海洋重工建造基地的扩建、研发中心建设、偿还银行借款及补充营运资金，以提升公司核心竞争力和市场拓展能力。

关键信息

财务指标

公司业务结构

• 天然气液化模块：公司主要业务之一，收入占比持续提升，近两年保持在75%以上。
• 海洋油气开发模块：近年来收入占比下降，但仍是重要业务板块。
• 矿业开采模块：收入占比逐年下降，但毛利率较高。
• 海外市场：公司业务主要来自海外市场，海外收入占比超过90%。

行业发展趋势

• 业务重心转移：随着中国制造业实力增强，全球海洋工程业务重心逐步向中国转移。
• 平台大型化：各类油气开发平台向大型化发展，推动模块建造能力提升。
• 模块化技术应用：模块化建造技术在矿业开采和天然气液化领域逐步推广，提高效率和降低成本。

公司发展战略

• 业务拓展：重点开发FPSO总装调试、场内大型生产平台总装调试、FLNG上部模块等业务领域。
• 技术创新：建设研发中心，提升自主设计和创新能力。
• 市场开发：实施“品牌化、差异化”的营销策略，拓展国内外市场。
• 收购兼并：适度进行优势互补的收购兼并，实现低本扩张和跨越式发展。

募投项目分析

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司整体业务发展。
• 油价下行：可能降低客户对海洋油气开发的投资意愿。
• 汇率波动：影响公司海外收入的稳定性。

总结

博迈科作为国际领先的模块EPC服务公司，凭借其强大的建造能力和丰富的国际客户资源，在油气工程和矿业开采领域占据重要地位。公司业务结构以天然气液化模块为主，海外市场占比高，财务表现稳健，盈利预测乐观。随着行业向大型化、模块化发展，以及中国承接全球海洋工程产业转移，公司未来发展空间广阔。募投项目将进一步增强其建造能力和市场竞争力。然而，公司也面临宏观经济、油价及汇率波动等风险，需谨慎应对。